浙報(bào)傳媒高溢價(jià)并購(gòu)邊鋒浩方案例分析.pdf

1、隨著文化體制改革的進(jìn)一步推進(jìn),文化傳媒產(chǎn)業(yè)邁入了發(fā)展的黃金時(shí)期。以網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)為代表的新興文化產(chǎn)業(yè)也迎來(lái)了前所未有的機(jī)遇。2013年網(wǎng)游行業(yè)掀起了一陣并購(gòu)重組的浪潮而且這些并購(gòu)都呈現(xiàn)了相同的特征即“高溢價(jià)”。然而在并購(gòu)浪潮的背后卻引來(lái)了市場(chǎng)對(duì)于高并購(gòu)溢價(jià)的廣泛關(guān)注。本文選取了浙報(bào)傳媒高溢價(jià)并購(gòu)邊鋒浩方的案例開展案例研究。期望通過(guò)該案例分析來(lái)探究形成高并購(gòu)溢價(jià)的成因,進(jìn)而探討高并購(gòu)溢價(jià)背后的企業(yè)估值與定價(jià)問(wèn)題。
　　本文對(duì)高溢價(jià)的研究將

2、從以下四個(gè)視角展開:1、從自創(chuàng)商譽(yù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)角度看并購(gòu)溢價(jià);2、從資產(chǎn)評(píng)估角度看并購(gòu)溢價(jià);3、從并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)角度看并購(gòu)溢價(jià);4、從并購(gòu)溢價(jià)支付風(fēng)險(xiǎn)管理角度看并購(gòu)溢價(jià)。
　　網(wǎng)游行業(yè)作為“輕資產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)的行業(yè),企業(yè)的價(jià)值主要體現(xiàn)在其所擁有的不具有物理形態(tài)的無(wú)形資源上,而這些無(wú)形資源即自創(chuàng)商譽(yù)因未被會(huì)計(jì)確認(rèn)而排除在資產(chǎn)負(fù)債表之外。企業(yè)核心價(jià)值無(wú)法得到計(jì)量勢(shì)必造成資產(chǎn)賬面價(jià)值的低估。鑒于財(cái)務(wù)報(bào)表的這一局限性,在并購(gòu)開始前,并購(gòu)雙方需要通過(guò)

3、資產(chǎn)評(píng)估來(lái)確定企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。而并購(gòu)價(jià)格是以評(píng)估價(jià)格為參照的,從這個(gè)角度而言,評(píng)估增值率決定著并購(gòu)溢價(jià)率。在評(píng)估實(shí)務(wù)中,對(duì)于“輕資產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)的企業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)一般采用未來(lái)收益法進(jìn)行評(píng)估,而且標(biāo)的資產(chǎn)的成長(zhǎng)性和凈資產(chǎn)收益狀況對(duì)評(píng)估結(jié)果都具有重要的影響。從并購(gòu)方的角度而言,并購(gòu)方愿意接受高并購(gòu)溢價(jià),看重的并不是標(biāo)的資產(chǎn)的存續(xù)價(jià)值,而是標(biāo)的資產(chǎn)所能帶來(lái)的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng),包括財(cái)務(wù)協(xié)同、戰(zhàn)略協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同。而且并購(gòu)方敢于承擔(dān)高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是以一系列的風(fēng)險(xiǎn)控制

4、措施為后盾的,包括業(yè)績(jī)對(duì)賭、業(yè)務(wù)整合、管理層持股等。通過(guò)這些措施可以大大降低并購(gòu)溢價(jià)的支付風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)研究得出結(jié)論,并購(gòu)溢價(jià)主要來(lái)源于三個(gè)方面:標(biāo)的資產(chǎn)自創(chuàng)商譽(yù)經(jīng)評(píng)估后的顯像、標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)于并購(gòu)方的協(xié)同價(jià)值、并購(gòu)方對(duì)文化行業(yè)的良好預(yù)期。但是現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度以及評(píng)估方法中仍存在一些問(wèn)題值得探討:1、自創(chuàng)商譽(yù)的未加確認(rèn);2、不能將合并差價(jià)全部作為合并商譽(yù)處理;3、權(quán)益法評(píng)估只考慮了標(biāo)的公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值并非考慮協(xié)同價(jià)值,評(píng)估結(jié)果高估。針對(duì)上述