我國影視行業(yè)并購高溢價(jià)成因的多案例研究.pdf

1、并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速成長發(fā)展的捷徑，但是在實(shí)際并購活動(dòng)中，收購方往往出于不同目的和動(dòng)機(jī)，為了獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)而支付較高的并購溢價(jià)。而通常在并購交易中認(rèn)為過高的溢價(jià)支付均會(huì)有損公司的價(jià)值創(chuàng)造。目前我國并購市場中低效率并購和失敗并購不占少數(shù)，但是這并未影響到我國影視行業(yè)的并購高溢價(jià)支付熱情。直到2016年下半年，隨著并購市場高估值現(xiàn)象的涌現(xiàn)，監(jiān)管部門也開始加強(qiáng)審核，嚴(yán)厲控制高估值不合理現(xiàn)象。
　　本文的研究問題是:我國影視行業(yè)并購市

2、場高溢價(jià)的成因是什么？圍繞核心問題，提出幾個(gè)相關(guān)論證問題:除了以往研究并購溢價(jià)的協(xié)同效應(yīng)等成因，影視行業(yè)并購是否還存在其他的高溢價(jià)并購成因呢？這些成因是如何作用于并購溢價(jià)率的？不同成因影響下的高溢價(jià)并購，會(huì)有怎樣的并購后果？根據(jù)高溢價(jià)并購后的后果，這些成因使得高溢價(jià)并購現(xiàn)象的存在是否合理？
　　本文有以下研究發(fā)現(xiàn):(1)通過論文案例研究發(fā)現(xiàn)，從行業(yè)、企業(yè)、交易三個(gè)維度分析，高溢價(jià)并購來自以下方面成因:產(chǎn)業(yè)政策的驅(qū)動(dòng)、高附加值的特性

3、、協(xié)同效應(yīng)的動(dòng)機(jī)、估值方法收益法的選擇以及業(yè)績承諾的支撐;(2)影視行業(yè)企業(yè)具有高附加值性的高溢價(jià)并購成因，包括“輕資產(chǎn)”運(yùn)營特征和吸引資本目光的影視資源，例如明星IP、專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)和具有影響力的影視作品，是該行業(yè)核心并特有的高溢價(jià)并購成因;(3)并購溢價(jià)并非越高越好，合理的高溢價(jià)并購除了具有文化產(chǎn)業(yè)政策的支持、豐厚的影視資源、協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)，還應(yīng)具有合理的業(yè)績承諾支撐。
　　本文的創(chuàng)新在于:(1)從研究方法上看，以往研究中對于并購

4、溢價(jià)成因的研究多為實(shí)證研究或者單案例研究，本文從多案例著手進(jìn)行分析，更加細(xì)致歸納出并購高溢價(jià)成因;(2)從研究內(nèi)容上看，已有研究主要從協(xié)同效應(yīng)的角度研究并購溢價(jià)的成因問題，本文首次從行業(yè)、企業(yè)、并購交易三個(gè)維度較為全面地對并購溢價(jià)加以系統(tǒng)分析，并通過并購后的各個(gè)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)情況對溢價(jià)問題進(jìn)行合理性判斷。
　　本文應(yīng)用啟示:根據(jù)本文研究所得，認(rèn)為在影視行業(yè)并購市場中造成其高溢價(jià)現(xiàn)象的主要成因，除了已有研究理論中并購交易預(yù)期帶來的協(xié)同效應(yīng)

5、，還與其他成因宏觀政策的驅(qū)動(dòng)、影視行業(yè)的高附加值性、估值方法收益法的選擇、業(yè)績承諾支撐等相關(guān);并購溢價(jià)并非越高越好，合理的高溢價(jià)并購除了具有文化產(chǎn)業(yè)政策支持的背景、豐厚的影視資源、協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)和適合的估值方法選擇，還應(yīng)具有合理的業(yè)績承諾。該結(jié)論給后續(xù)影視行業(yè)高溢價(jià)并購提供了更全面的角度衡量其合理性，為影視行業(yè)的并購溢價(jià)研究產(chǎn)生了一定的影響，同時(shí)本文對影視行業(yè)企業(yè)高溢價(jià)并購成因的三個(gè)維度進(jìn)行分析，對其他行業(yè)并購高溢價(jià)成因研究同樣具有借鑒意