違約風(fēng)險對住房抵押貸款證券化定價的影響研究.pdf

1、住房抵押貸款支持證券(MBS)作為一種重要的金融創(chuàng)新工具，它的發(fā)展對分散金融機構(gòu)流動性風(fēng)險，促進房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展，豐富我國投資產(chǎn)品以及完善金融市場體系都有顯著的積極作用。通過對我國宏微觀經(jīng)濟環(huán)境和有關(guān)政策的分析，住房抵押貸款證券化在我國進行實施是可行的。在MBS發(fā)行過程中，合理確定作為其標(biāo)的資產(chǎn)的住房抵押貸款的價值始終是其核心問題之一，而借款人的違約行為帶來的違約風(fēng)險直接影響了資產(chǎn)池現(xiàn)金流，因此，文章將主要圍繞違約風(fēng)險對抵押貸款定價產(chǎn)

2、生的影響進行研究。
　　 借款人的違約行為包括由支付能力導(dǎo)致的被迫違約和支付意愿導(dǎo)致的理性違約，文章首先分別分析了兩類違約風(fēng)險的影響因素，并重點分析了房價變化對借款人理性違約行為的重要影響。其次，在住房抵押貸款定價過程中，以固定利率等額還款貸款為研究對象，分別對理性違約和被迫違約情況下的住房抵押貸款定價進行了分析。在理性違約情況下，住房價格變化可用布朗運動過程來表示，通過對房價與無差異住房價格大小的比較，對借款人的違約概率進行預(yù)

3、測，建立了理性違約情況下的住房抵押貸款定價模型。在被迫違約情況下，基于KKS強度模型，引入違約強度的概念，在風(fēng)險中性概率測度下建立住房抵押貸款定價模型，并根據(jù)我國國情對其四個方面進行了改進：一是貼現(xiàn)率由無風(fēng)險瞬時利率和違約強度組成；二是違約時的現(xiàn)金流選擇借款人未償還貸款余額與當(dāng)時抵押房產(chǎn)價值兩者中的較小值；三是違約強度模型采用比例危險模型；四是影響因素向量選取貸款房價比(LTV)、負(fù)債收入比(PTI)和貸款利率三個因素。其中，利率過程選