住房抵押貸款證券化運(yùn)作與定價(jià)研究.pdf

1、住房抵押貸款證券化(Mortgage-BackedSecuritization，簡(jiǎn)稱：MBS)是資產(chǎn)證券化的一種重要的形式，是國(guó)際金融創(chuàng)新的一個(gè)亮點(diǎn)，是社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)、科學(xué)技術(shù)等社會(huì)歷史條件發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。在美國(guó)，住房抵押貸款證券市場(chǎng)已超過(guò)國(guó)債市場(chǎng)成為第一大市場(chǎng)。伴隨我國(guó)住房制度改革的推進(jìn)，住房商品化程度的提高，居民對(duì)住房抵押貸款的需求進(jìn)一步擴(kuò)大。為了解決住房抵押貸款所需資金來(lái)源以及化解住房抵押貸款給銀行帶來(lái)的諸多風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，

2、我國(guó)必然要推行住房抵押貸款證券化。在積極籌劃我國(guó)住房抵押貸款證券化的過(guò)程中，有諸多的細(xì)節(jié)問(wèn)題有待解決，諸如，選擇怎樣的運(yùn)作模式、如何對(duì)住房抵押貸款證券定價(jià)、運(yùn)作過(guò)程中會(huì)面臨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)等。本文針對(duì)這些問(wèn)題，對(duì)住房抵押貸款證券化進(jìn)行了較深入的研究。 本文運(yùn)用系統(tǒng)的觀點(diǎn)，在定性研究的基礎(chǔ)上，盡量進(jìn)行了定量分析。文章首先闡述了住房抵押貸款證券化的基本概念、介紹了住房抵押貸款證券的品種、運(yùn)作程序、參與主體等，并探討了其在我國(guó)實(shí)施的必要性與

3、可行性。然后圍繞如何構(gòu)建適合我國(guó)的住房抵押貸款證券化模式的中心思想，分析了目前MBS兩種模式各自的利弊，并提出了適合我國(guó)目前情況的過(guò)渡模式設(shè)計(jì)以及對(duì)我國(guó)實(shí)施MBS的一些政策建議，如：建立具有政府背景的特定交易機(jī)構(gòu)(SPV)、采取兩類證券化程序以及實(shí)施MBS的跨國(guó)運(yùn)作。接著，本文重點(diǎn)探討了發(fā)行住房抵押貸款證券的關(guān)鍵問(wèn)題—定價(jià)問(wèn)題。首先，分析了住房抵押貸款的提前償付行為，文章闡述了三種描述提前償付率的慣例標(biāo)準(zhǔn)：聯(lián)邦住宅管理局經(jīng)驗(yàn)、有條件的提

4、前償付率以及公共證券協(xié)會(huì)提前償付基準(zhǔn)。并且運(yùn)用了生存分析方法對(duì)提前償付行為進(jìn)行描述，介紹了比例危險(xiǎn)模型來(lái)對(duì)提前償付率進(jìn)行量化。進(jìn)而，討論了住房抵押貸款證券的定價(jià)方法。介紹了利差定價(jià)法和微分方程定價(jià)法，其中重點(diǎn)介紹了靜態(tài)收益利差定價(jià)法，并且建議我國(guó)在目前情況下適宜選用這種方法來(lái)對(duì)MBS進(jìn)行定價(jià)。在微分方程定價(jià)法的闡述中，簡(jiǎn)單介紹了方程的有限差分解法的基本原理。最后文章分析了我國(guó)實(shí)施住房抵押貸款證券化將面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并探討了如何對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行