金融工程案例分析

1、一、案例背景 一、案例背景2008 年 10 月 20 日，中信集團(tuán)旗下的中信泰富召開新聞發(fā)布會。中信集團(tuán)主席榮智健表示，由于中信泰富的財務(wù)董事越權(quán)與香港數(shù)家銀行簽訂了金額巨大的澳元杠桿式遠(yuǎn)期合約導(dǎo)致已經(jīng)產(chǎn)生 8 億港元的損失，他說，如果以目前的匯率市價估計，這次外匯杠桿交易可能帶來高達(dá) 147 億港元的損失。中信泰富的公告表示，有關(guān)外匯合同的簽訂并沒有經(jīng)過恰當(dāng)?shù)膶徟?，其潛在風(fēng)險也沒有得到評估，因此已終止了部分合約，剩余的合同主要以澳元

2、為主。管理層表示，會考慮以三種方案處理手頭未結(jié)清的外匯杠桿合同，包括平倉、重組合約等多種手段。榮智健在發(fā)布會上稱該事件中集團(tuán)財務(wù)總監(jiān)沒有盡到應(yīng)盡的職責(zé)。他同時宣布，財務(wù)董事張立憲及財務(wù)總監(jiān)周志賢已提請辭職，并獲董事會接受，而與事件相關(guān)的人員將會受到紀(jì)律處分。自即日起，中信集團(tuán)將委任莫偉龍為財務(wù)董事。由于這筆合約的期限為二年，榮智健說如果以目前的匯率市價估計，這次外匯杠桿交易可能帶來高達(dá) 147 億港元的損失。中信泰富在澳大利亞有 SIN

3、O—IRON 鐵礦投資項目，亦是西澳最大的磁鐵礦項目。整個投資項目的資本開支， 除目前的 l6 億澳元之外，在項目進(jìn)行的 25 年期內(nèi)， 還將至少每年投入 10 億澳元，很多設(shè)備和投人都必須以澳元來支付。為降低澳元升值的風(fēng)險，公司于 2008 年 7 月與 13 家銀行共簽訂了 24 款外匯累計期權(quán)合約，對沖澳元、歐元及人民幣升值影響，其中澳元合約占絕大部分。由于合當(dāng)澳元/美元匯率低于協(xié)議匯率時，中信泰富須按協(xié)議匯率兌換 2500 萬

4、澳元杠桿率：2.5結(jié)算方式：每月結(jié)算敲出條款：累計盈利 350 萬簽訂日匯率現(xiàn)價：0.9740 美元/澳元加權(quán)協(xié)議匯率：0.8971 美元/澳元合約開始日期：2008-10-15這份合約雖然名為澳元遠(yuǎn)期合約，但卻有著不對稱的杠桿率和盈利封頂（敲出條款） 。僅憑這兩項條約我們就可基本斷定，中信泰富簽訂的 Target Redemption Forward 實際上并不是一份單純的遠(yuǎn)期合約，而是類似于 Accumulator（累計股票期權(quán)）的