金融工程案例分析論文

1、外匯衍生品投資虧損案例分析與啟示外匯衍生品投資虧損案例分析與啟示基于中信泰富基于中信泰富【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程加快，中國企業(yè)所面臨的競爭和壓力也越來越大，利用衍生品期貨工具來規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)也成為參與國際競爭的必然選擇，然而衍生工具的交易本身也具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。本文以中信泰富外匯巨虧事件為例，通過詳細(xì)分析中信泰富簽訂的Accumulat合約，從外部原因和合約本身特征指出導(dǎo)致中信泰富套期保值失敗的原因，最后針對投資外匯衍生品交易提出了若干

2、對策建議談?wù)勂髽I(yè)規(guī)避金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的一些建議?！娟P(guān)鍵詞】外匯衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理套期保值中信泰富1、理論回顧理論回顧衍生產(chǎn)品衍生產(chǎn)品又稱衍生工具，是指其價值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)價值變動的合約。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物（基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價格、交易時間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，因此此類合約大多在交易所上市交易。金融衍生品市場發(fā)展到現(xiàn)在種類繁多，按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以將其劃分為不同的類型。例如，按

3、照交易性質(zhì)可以將其分為遠(yuǎn)期交易性質(zhì)的金融衍生品和選擇權(quán)性質(zhì)的金融衍生品；按照交易的場所可以分為場內(nèi)金融衍生品和場外金融衍生品；按照基礎(chǔ)工具的形式可以將其分為股權(quán)式金融衍生品、貨幣金融衍生品和利率金融衍生品；按照其交易方式的不同，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換四類。衍生品市場發(fā)展到現(xiàn)在種類繁多，按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可以將其劃分為不同的類型。例如，按照交易性質(zhì)可以將其分為遠(yuǎn)期交易性質(zhì)的金融衍生品和選擇權(quán)性質(zhì)的金融衍生品；按照交易的場所可以分為

4、場內(nèi)金融衍生品和場外金融衍生品；按照基礎(chǔ)工具的形式可以將其分為股權(quán)式金融衍生品、貨幣金融衍生品和利率金融衍生品；按照其交易方式的不同，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換四類。衍生品市場產(chǎn)生和發(fā)展的初衷是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，這是衍生品市場賴以存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，而防范風(fēng)險(xiǎn)的主要手段是套期保值。套期保值是指商品生產(chǎn)者為防范未來原材料價格上漲、產(chǎn)成品價格下跌或其他資產(chǎn)負(fù)債由于匯率利率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)和損失，通過事先簽訂的交易合約，以有限的交易成本鎖定原料成本、

5、產(chǎn)成品價格、融資成本或投資收益，保障企業(yè)獲取預(yù)期的收益。匯率低于0.89中信泰富卻沒有相應(yīng)的止虧下限必須不斷的以高匯率履約也即只要合約不中止中信泰富的虧損無限大。由此看來合約的收益和風(fēng)險(xiǎn)是完全不對稱的。一份正常的合約在簽訂時其初始價值應(yīng)該為零即合約雙方?jīng)]有現(xiàn)金支付。但是通過定價后發(fā)現(xiàn)這筆合約簽訂之初中信泰富就面臨著巨額的現(xiàn)金流支出。所以這份合約從簽訂之初就是不平等的。（2）合約具有高杠桿性，導(dǎo)致交易風(fēng)險(xiǎn)加大放大金融衍生工具交易只要有一定

6、比例的保證金，甚至無需進(jìn)行實(shí)物交割，就可推動數(shù)倍的相關(guān)資產(chǎn)交易。例如期貨交易，如果保證金比例為5%，價格變化10%，相應(yīng)的盈虧就會變化10%%5=200%，風(fēng)險(xiǎn)被放大了2倍。所以在特定的交易過程中，經(jīng)營者若無視金融衍生工具本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，以至當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變成信用風(fēng)險(xiǎn)時，危害便應(yīng)運(yùn)而生了。中信泰富簽訂的澳元累積目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約跟所有其他的衍生品一樣都采取保證金交易。在簽訂合約的時候企業(yè)需要交付的保證金數(shù)額一般不大交易過程中一旦發(fā)生虧損

7、投資者必須不斷的進(jìn)行補(bǔ)倉直到把全部資金押進(jìn)去。這樣一來投入幾千萬的保證金可能要承受幾十億的風(fēng)險(xiǎn)最終造成無可挽回的巨額虧損。這類期權(quán)的高杠桿性使得投資者在牛市中能獲得成倍的收益然而在熊市中的損失也加倍的放大了。客戶的盈利在事先就被鎖定而市場一旦逆轉(zhuǎn)其虧損將被無限放大。從中信泰富就可以看出僅僅三個月的時間中信泰富就因?yàn)榘脑募彼傧碌斐筛哌_(dá)147億港元的巨額虧損。（3）合約存在嚴(yán)重的信息不對稱問題按道理來講，有關(guān)金融衍生工具使用者雙方披露的

8、信息量越多透明度越高越好，雙方所面對的風(fēng)險(xiǎn)也就越小，但由于雙方各自追逐的風(fēng)險(xiǎn)利潤和切身利益決定了一些重要信息很難得到或獲得這些信息的成本太高。這勢必影響雙方掌握真實(shí)的全面的情況，在很大程度上將增加由雙方信息披露的非對稱性所帶來的資金損失。同時我國企業(yè)做金融衍生品的能力是明顯滯后于國外金融機(jī)構(gòu)的。一方面作為交易對手的投資銀行往往擁有大量的專業(yè)人才對于衍生品的定價模型有多年的研究己經(jīng)熟練掌握復(fù)雜衍生品的定價與風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。另一方面作為衍生品