利差交易策略研究期限相近券種的利差分析

1、編號： 時間：2021 年 x 月 x 日 書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 頁碼：第 1 頁 共 8 頁第 1 頁 共 8 頁百度文 百度文庫專 庫專用利差交易策略研究 利差交易策略研究——期限相近券種的利差分析 期限相近券種的利差分析韓冬摘要： 摘要：利差交易策略是債券投資中積極投資策略的一種，屬于相對投資的方法，隨著債券借貸等相關(guān)業(yè)務(wù)的放開，利差交易策略可能會得到廣泛的應(yīng)用。本研究主要以利差交易策略中

2、風(fēng)險(xiǎn)最小的期限相近券種利差交易策略作為研究對象，借用 VaR 的思想及方差比檢驗(yàn)的方法，從該策略執(zhí)行次數(shù)、收益及風(fēng)險(xiǎn)等方面對該策略在中國債券市場中的應(yīng)用進(jìn)行詳細(xì)的分析。并針對目前實(shí)際投資中利差交易套利更多的依賴于經(jīng)驗(yàn)分析的現(xiàn)狀，本研究試圖建立定量的、規(guī)范的利差交易策略的流程。關(guān)鍵詞 鍵詞：債券、利差交易策略、套利一、利差交易策略介紹 一、利差交易策略介紹利差交易策略是指依照不同類別債券間收益率差額的預(yù)期變動來建立組合頭寸，從而獲取超額收

3、益的一種交易策略。常見的利差交易策略包括信用差交易策略（目前主要指金融債、企業(yè)債、短期融資券等信用產(chǎn)品與國債、央票）、不同期限券種利差交易策略（短、中、長期）、相近期限券種利差交易策略等等。本報(bào)告暫只針對期限相近券種進(jìn)行利差交易分析。利差交易策略實(shí)際上是某種形式上的債券互換，也是相對價(jià)值投資的一種常見策略，屬于主動型投資。該策略的一個最突出的優(yōu)勢就在于不占用額外資金，僅僅占用所持債券。期限相近券種利差交易策略是指對兩個期限相近的債券的利

4、差進(jìn)行分析，從而對利差水平的未來走勢作出判斷，進(jìn)而相應(yīng)地進(jìn)行債券置換，套利獲取利潤。由于期限相近的債券之間一般保持較為穩(wěn)定的利差，且利差水平也較小，但隨著市場不斷的變化，利差可能會擴(kuò)大或縮小，可以通過進(jìn)行相應(yīng)的利差交易來獲取利潤，該策略在利差交易中屬于風(fēng)險(xiǎn)最小的一種交易策略。影響兩期限相近債券的利差水平的因素主要有息票因素、流動性因素及信用評級因素等。但目前對于利差策略的研究僅僅停留在定性分析和簡單的對比分析，大部分僅僅是建議買入 A

5、券種且賣出 B 券種或相反操作，并未對該組合未來收益或可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，因此使得構(gòu)建基于該策略的投資組合缺乏一定的依據(jù)，而且對該組合也很難進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控編號： 時間：2021 年 x 月 x 日 書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 書山有路勤為徑，學(xué)海無涯苦作舟 頁碼：第 3 頁 共 8 頁第 3 頁 共 8 頁三、 三、010103－010214 利差交易策略分析 利差交易策略分析1、基本情況 、基本情況 期限相近利差交易策略的執(zhí)

6、行需要較好的流動性支持，而滬市由于連續(xù)報(bào)價(jià)流動性較好，因此本報(bào)告以滬市國債中交易活躍的券種作為研究對象，僅對 010103 和 010214 兩只債券進(jìn)行詳細(xì)分析，數(shù)據(jù)選取上海證券交易所 2004 年 1 月～2006 年 6 月期間兩只債券的交易數(shù)據(jù)，其他相應(yīng)券種也可以進(jìn)行類似的分析，限于篇幅本研究不再詳述。表 1 和圖 1 分別給出了 21 國債（3）和 02 國債（14）兩只債券的基本要素和兩券收益率及利差的時間序列趨勢圖。從表中

7、數(shù)據(jù)來看，兩只債券均為短期債券，剩余期限分別為 1.4 年和 1.9 年，相差并不是太大，從利差趨勢圖來看，兩券的利差隨著收益率的上漲和下跌基本圍繞某一水平上下波動，并沒有明顯的上升或下降的趨勢，直觀上看 010103 和 010214 兩券應(yīng)該進(jìn)行利差交易的條件。表 1 010103 和 010214 債券要素比 券要素比較交易日期 券種 剩余期限 收益率 票面利率 日均交易額 發(fā)行期限2006-6-15 02 國債(14) 1.4