信用利差統計建模與應用.pdf

1、隨著我國銀行間企業(yè)債券市場的不斷擴容，對企業(yè)信用風險指標之一的信用利差建模日益重要。自Merton提出結構化模型，關于信用利差的研究在歐美等成熟債券市場飛速發(fā)展，但是迄今信用利差仍有很多未被發(fā)掘的影響因素。如何運用統計方法對其建模，獲取更多有效的信用利差影響變量成為了當今研究熱點之一。
　　本文基于協整理論和VAR理論，從指數層面對信用利差時序數據進行建模。綜合運用逐步回歸分析及主成分分析等方法，得到對信用利差有顯著影響的三大類指

2、標，即違約指標、流動性指標及系統性指標。并深度挖掘了這些影響因素的影響程度、影響時間、影響機理以及影響的重要程度等信息。本文對3年期、10年期、20年期及三個年限下AAA、AA+、AA級信用利差建模后有如下發(fā)現:
　　(1)Merton結構化變量對于中國銀行間企業(yè)債券信用利差依然有很強的影響力，并且信用利差與其影響變量間系統中存在協整關系。信用利差對于自身的短期波動有一個調整力，使得偏離程度減小，這一量化指標有利于對債市信用風險進

3、行理性分析與預測。
　　(2)驗證了我國銀行間企業(yè)債券市場存在發(fā)展相對緩慢，交易不足的現象。并發(fā)現國內投資者多數屬于風險厭惡型，在面臨同樣風險時將大量資金投入到高收益的貨幣市場或實體經濟，從而使得債券市場信用利差變大。
　　(3)通過主成分分析得到的無風險利率指標、系統性風險指標及通脹指標在Granger意義下影響10年期企業(yè)債券信用利差，且無風險利率指標與信用利差互為Granger因果。
　　(4)對信用利差構建VA