我國國債期限利差與經(jīng)濟周期預測研究.pdf

1、理論和實踐都表明，期限利差對經(jīng)濟周期具有很強的預測能力。在經(jīng)濟發(fā)展趨勢日趨復雜化的今天，對未來適當時期內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展狀況進行預測，從貨幣政策及其他宏觀調(diào)控政策制定的角度來說意義重大。本文對我國國債期限利差在經(jīng)濟周期預測方面的作用及表現(xiàn)進行了全面研究。首先，對1994至2012年我國實際季度GDP進行HP濾波法分解，得到產(chǎn)出缺口的估計值，并據(jù)此對我國經(jīng)濟進行周期測定。測定結(jié)果與實際情況和滯后指數(shù)所反映情況較為相符。接下來，本文對我國國債市場

2、和期限利差進行詳細介紹，并選定10年期國債平均收益率作為長期利率、2年期和1年期國債平均收益率作為短期利率，從而構(gòu)造我國的國債期限利差。主體部分是，采用Probit模型，用2001年第1季度至2012年第4季度的我國國債期限利差作為自變量，對當期一直到第8個季度之后的我國經(jīng)濟周期狀況進行回歸，發(fā)現(xiàn)由10年期和2年期國債所構(gòu)造的期限利差具有對經(jīng)濟周期的預測能力，而由10年期和1年期國債所構(gòu)造的期限利差則沒有預測能力。據(jù)此給出了我國期限利差

3、和1年后我國經(jīng)濟衰退概率之間的一一對應關(guān)系。對先行指數(shù)、采購經(jīng)理人指數(shù)、股票指數(shù)和債券指數(shù)等宏觀經(jīng)濟領(lǐng)先指標的類似回歸顯示，它們均具有對我國經(jīng)濟周期預測的能力，但是先行指數(shù)、采購經(jīng)理人指數(shù)的預測能力集中在1年以內(nèi)，股票指數(shù)和期限利差的預測能力在中期的半年到1年半之間，而債券指數(shù)的預測能力則在1年半到2年半之間。而半年到1年半的中期預測期限，對于貨幣政策制定者來說具有十分大的借鑒意義。將期限利差和領(lǐng)先指標一起加入到回歸模型中，發(fā)現(xiàn)期限利差