我國經(jīng)濟周期波動與經(jīng)濟政策作用機制的計量研究.pdf

1、我國30多年的經(jīng)濟建設(shè)成就令世人矚目，經(jīng)濟以接近9％左右速度持續(xù)穩(wěn)定增長，雖然出現(xiàn)過“經(jīng)濟過熱”且因外部經(jīng)濟危機的沖擊使“軟著陸”的大好局面瞬間消失，但我國經(jīng)濟發(fā)展的成就已被公認為世界的一個奇跡。研究這30多年來我國經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期波動的特征和宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控的得失有助于我國經(jīng)濟形成“又好又快”的長波增長特征。基于這一背景，本文鎖定我國改革開放以來，經(jīng)濟增長和經(jīng)濟周期波動出現(xiàn)的新態(tài)勢和宏觀數(shù)據(jù)，以宏觀經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期波動理論為指導(dǎo)，

2、應(yīng)用計量經(jīng)濟方法和EViews軟件，就我國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟周期波動態(tài)勢與宏觀經(jīng)濟政策的作用機制做了較為深入的定性和定量研究。
　　 本文在梳理現(xiàn)代經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期波動理論模型以及我國宏觀經(jīng)濟變量的作用傳導(dǎo)機制的基礎(chǔ)上，研究集中在我國經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期波動的典型化事實、財政政策在經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期波動中的作用效果、貨幣政策在經(jīng)濟周期波動中的作用效果的對稱性以及長波軌跡與宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控模式四個方面。
　　 1.利用我國19

3、53年至2008年的年度GDP數(shù)據(jù)、1980年至2008年名義季度GDP數(shù)據(jù)和1983年1月至2007年6月的月度環(huán)比居民消費價格指數(shù)增長率數(shù)據(jù)，借用H-P濾波技術(shù)對我國經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期波動劃分為“高波動低增長期”、“低波動諧增長期”和“諧波動高增長期”。以這三個時期作為三個狀態(tài)并同時引入三區(qū)制馬爾科夫均值一方差模型中的均值過程和方差過程中，構(gòu)建了MSMH(3)-AR(5)模型。模型結(jié)果如下：
　　 我國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動過程

4、中存在明顯的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。三個時期的劃分是顯著的且呈現(xiàn)顯著的非對稱性，即，在各個增長時期的均值過程、方差過程以及時期間的轉(zhuǎn)移概率不同；在經(jīng)濟周期中不同增長時期的持續(xù)概率及其平均持續(xù)期不同；表現(xiàn)在三區(qū)制狀態(tài)變量S在樣本區(qū)間內(nèi)離散取值的平滑概率的不同。我國經(jīng)濟運行正處于“低波動諧增長期”。
　　 2.利用我國1990年1月至2007年12月的工業(yè)增加值、消費價格指數(shù)和貨幣Ml數(shù)據(jù)，基于Logistic函數(shù)的固有特性，我們在平滑轉(zhuǎn)移向量自

5、回歸模型中的轉(zhuǎn)移函數(shù)選用Logistic函數(shù)，用以刻畫貨幣政策的單調(diào)變化和狀態(tài)連續(xù)轉(zhuǎn)移中的對稱性，構(gòu)建了LSVAR(3)模型。模型分析得出的結(jié)果如下：
　　 我國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟周期波動中的貨幣政策對產(chǎn)出的沖擊是非對稱的。具體地說，低增長狀態(tài)下產(chǎn)出對擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)比對緊縮性貨幣沖擊的響應(yīng)不明顯，而高增長狀態(tài)下產(chǎn)出對擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)比對緊縮性貨幣沖擊的響應(yīng)更為靈敏；低增長狀態(tài)下產(chǎn)出對小規(guī)模擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)小于大規(guī)模擴張

6、性貨幣沖擊的響應(yīng)，而高增長狀態(tài)下產(chǎn)出對小規(guī)模擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)大于大規(guī)模擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)；無論是緊縮性貨幣沖擊還是擴張性貨幣沖擊，在高增長狀態(tài)下產(chǎn)出對貨幣沖擊的響應(yīng)小于在低增長狀態(tài)下對貨幣沖擊的響應(yīng)。
　　 我國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟周期波動中的貨幣政策對通貨膨脹的沖擊是非對稱的。具體地說，低增長狀態(tài)下通貨膨脹對緊縮性貨幣沖擊的響應(yīng)小于對擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)，而高增長狀態(tài)下通貨膨脹對緊縮性貨幣沖擊的響應(yīng)大于對擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)：

7、低增長狀態(tài)下通貨膨脹對小規(guī)模擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)大于大規(guī)模擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)，而高增長狀態(tài)下通貨膨脹對小規(guī)模擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)小于大規(guī)模擴張性貨幣沖擊的響應(yīng)；無論是緊縮性貨幣沖擊還是擴張性貨幣沖擊，低增長狀態(tài)下通貨膨脹對貨幣沖擊的響應(yīng)低于高增長狀態(tài)下對貨幣沖擊的響應(yīng)。
　　 在高增長狀態(tài)下，產(chǎn)出對擴張性貨幣政策沖擊的響應(yīng)是負面的而對緊縮性貨幣政策沖擊的響應(yīng)是積極的，換句話說，總需求與總供給間的關(guān)系是非線性的，而且總供給曲線是

8、凸的。
　　 3.利用我國1990年1月至2007年12月的工業(yè)增加值、財政預(yù)算支出、稅收總額和貨幣M1當月月度數(shù)據(jù)，檢驗發(fā)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)出增加值的對數(shù)增長率、居民消費價格水平的對數(shù)增長率和貨幣M1的對數(shù)增長率存在單位根和存在條件異方差性或ARCH效應(yīng)。
　　 利用這些變量的對數(shù)增長率構(gòu)建了向量自回歸模型VAR(3)，并作了脈沖響應(yīng)和Granger因果關(guān)系分析，得到如下結(jié)論：
　　 積極的財政支出政策對工業(yè)增加值來說存

9、在“擠出效應(yīng)”；我國工業(yè)增加值的增長主要來自于貨幣量的供給，體現(xiàn)了我國工業(yè)企業(yè)已由計劃機制成功轉(zhuǎn)入了市場機制；稅收對我國工業(yè)增加值的增加有負面作用。居民消費價格水平增長率對財政支出的響應(yīng)是負向的，這一點也蘊含了總供給曲線是凸的；居民消費價格水平的增長率對稅收1個正向沖擊的響應(yīng)是正向的；居民消費價格水平增長率對貨幣供給Ml的沖擊響應(yīng)是正向的，這與貨幣現(xiàn)象的通貨膨脹學(xué)說是一致的。產(chǎn)出增長會導(dǎo)致價格水平上漲，財政支出弱Granger影響價格水

10、平，稅收和貨幣供給量強Granger影響價格水平，但貨幣對價格水平的沖擊更強烈。
　　 利用H-P濾波技術(shù)提取了工業(yè)增加值增長率和居民消費價格水平增長率波動成份。我們先用這兩個波動成份分別與財政支出增長率、稅收增長率構(gòu)建了GARCH(1，0)模型，然后，為了比較財政與貨幣政策對波動的有效性，再用這兩個波動序列分別與財政支出增長率、稅收增長率和貨幣M1增長率構(gòu)建了GARCI(1，0)模型。經(jīng)分析比較，我們得到如下結(jié)果：
　　

11、 財政支出、稅收和貨幣M1對工業(yè)增加值的增長率圍繞著“自然增長率”水平的波動成份作用顯著；稅收和貨幣政策對工業(yè)增加值的增長率的波動具有正向作用，而財政政策的作用是反向的。財政政策和貨幣政策不明顯直接引起價格水平圍繞其“自然率”的波動，而是通過產(chǎn)出增長引起的。無論是僅財政政策進入模型還是財政政策與貨幣政策同時進入模型，結(jié)果都支持財政政策具有“內(nèi)在穩(wěn)定器”的作用。同時也給出了在波動視閾下需求擴張期的財政政策優(yōu)于貨幣政策的有力證據(jù)。

12、　　 與通過提取工業(yè)增加值增長率和居民消費價格水平增長率的不確定性指標來分析各自與經(jīng)濟政策的相關(guān)關(guān)系不同，我們將財政政策和貨幣政策作為外生變量直接納入GARCH模型中的方差波動過程中，構(gòu)建了工業(yè)增加值增長率的AR(2)-GARCH(1，0)模型和居民消費價格水平增長率的AR(1)-GARCH(1，0)模型，直接地分析這些變量對產(chǎn)出和價格的不確定性的有效性。這里為了比較財政政策與貨幣政策的作用有效性，我們與分析在波動成分中的兩大政策那樣

13、，也是先僅財政然后兩者同時進入模型。經(jīng)分析比較，我們得到如下結(jié)果：
　　 稅收對工業(yè)增加值的增長率不確定性有正向影響，貨幣供給M1對工業(yè)增加值的增長率不確定性有負向影響，而財政支出對工業(yè)產(chǎn)出增加值的增長率只有較弱的負向影響；貨幣M1對工業(yè)增加值的不確定性影響要比稅收大。財政支出和貨幣M1對居民消費價格水平增長率的不確定性有正向作用，但貨幣M1的作用大于財政支出。貨幣增長率是通貨膨脹率不確定性的主要因素，相反，財政支出對通貨膨脹的

14、不確定性的影響僅僅是貨幣的0.0375倍。稅收政策對通貨膨脹的不確定性的作用是負向的，即，增加稅收可以減少這種不確定性。無論是僅財政政策進入模型還是財政政策與貨幣政策同時進入模型，結(jié)果都表明財政政策對產(chǎn)出增長率的條件波動性或不確定性和價格增長率的條件波動性或不確定性的沖擊強度遠小于貨幣政策的沖擊，進一步說明了財政政策的“內(nèi)在穩(wěn)定器”的作用。同時，也支持了在我國經(jīng)濟周期波動中，進行需求擴張時的宏觀政策應(yīng)是財政政策優(yōu)先貨幣政策輔之，而進行需

15、求緊縮時的宏觀政策應(yīng)是貨幣政策在先而財政政策輔之的宏觀經(jīng)濟調(diào)控的政策取向。
　　 4.利用1990年1月至2007年12月的工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù)，借用H-P濾波技術(shù)和將產(chǎn)出增長不確定性直接納入ARIMA-GARCH模型中的均值過程中，構(gòu)建了ARIMA-GARCH-M(1，0，1；0，2)模型，并根據(jù)此模型提取了工業(yè)增加值增速的不確定性指標，用于和工業(yè)增加值增速作脈沖響應(yīng)和因果關(guān)系分析，得到如下結(jié)果：
　　 我國經(jīng)濟增長與經(jīng)

16、濟周期波動在第三時期中長波特征明顯，且呈現(xiàn)圍繞“自然率增長”水平的谷峰難分、波長不一的“微波”形式；我國經(jīng)濟增長的“自然率增長”水平應(yīng)是9％左右。
　　 產(chǎn)出增長過程的幾何衰減的記憶性特征行為顯著，產(chǎn)出增長不確定性過程具有短期記憶性行為；產(chǎn)出增長不確定性與產(chǎn)出增長水平之間存在正相關(guān)關(guān)系，且產(chǎn)出增長水平對產(chǎn)出增長不確定性存在單向影響關(guān)系。這蘊含了高產(chǎn)出增長不確定性將源于強產(chǎn)出增長過程，或者說，高國家經(jīng)濟風(fēng)險源于高產(chǎn)出增長過程。弱產(chǎn)