貨幣政策與我國經(jīng)濟波動研究.pdf

1、大量研究文獻都顯示我國經(jīng)濟在高速增長過程中表現(xiàn)出如下波動形態(tài)：一是貨幣供給量波動與實際產(chǎn)出波動之間存在較高的正相關性；二是上世紀90年代中期以后，我國宏觀經(jīng)濟波動出現(xiàn)了一個逐步平滑的趨勢，但波動程度依然較大；三是就改革開放后我國宏觀經(jīng)濟波動的總體情況看，名義變量的波動要明顯大于實際經(jīng)濟變量的波動。針對以上結論，我們有如下問題：1.貨幣供給量與實際經(jīng)濟之間的正相關關系是反映了貨幣供給可以對實際經(jīng)濟具有真實效應，還是僅僅表明我國貨幣供給具備

2、內(nèi)生性特征?2.為什么我國名義變量的波動要顯著地大于實際變量的波動?3.在我國財政政策重點關注于經(jīng)濟增長的前提下，貨幣政策在我國宏觀經(jīng)濟波動平滑化趨勢的出現(xiàn)中扮演了什么角色?
　　 就貨幣供給與實際經(jīng)濟之間的關系來說，存在兩種觀點。第一種強調(diào)貨幣供給對實體經(jīng)濟的影響。他們認為由于“粘性”的存在，使得貨幣供給量的變動會對實際經(jīng)濟變量產(chǎn)生效應。所以說，粘性是利用貨幣進行經(jīng)濟調(diào)節(jié)的前提條件，是貨幣政策具有經(jīng)濟穩(wěn)定作用的必要條件。第二種

3、強調(diào)實際經(jīng)濟沖擊對諸如貨幣供給、價格等名義變量的影響，代表性理論是貨幣供給的內(nèi)生性理論。他們認為就貨幣供給與實體經(jīng)濟之間的關系來講，更應該重視貨幣供給由于受到實際經(jīng)濟沖擊而導致的內(nèi)生性，因為隨著貨幣供給內(nèi)生性的增強，以貨幣供給量為中間目標的貨幣政策的調(diào)節(jié)作用將會受到削弱。
　　 為解答第一個問題，本文依據(jù)理論分析構建了三個模型。模擬結果表明，我國宏觀經(jīng)濟既存在一定的粘性特征又存在顯著的貨幣供給內(nèi)生性特征，而相對來說內(nèi)生性特征表現(xiàn)

4、的更明顯。由此可知，貨幣供給與實際產(chǎn)出之間的正相關關系應主要歸因于我國貨幣供給的內(nèi)生性。粘性的存在為我國利用貨幣政策進行調(diào)控提供了前提條件，而貨幣供給的內(nèi)生性特征卻在～定程度上削弱了我國貨幣政策的有效性。那么，我國貨幣政策的經(jīng)濟穩(wěn)定作用如何?本文利用SVAR模型對貨幣政策效應進行的研究表明，我國貨幣政策的經(jīng)濟穩(wěn)定作用比較弱。
　　 可以肯定的是，貨幣供給的內(nèi)生性是導致我國貨幣政策難以有效發(fā)揮經(jīng)濟調(diào)控作用的重要原因。但僅僅內(nèi)生性還

5、不足以解釋我國名義變量波動大于實際變量波動的現(xiàn)象。另外，在我國貨幣供給一直呈現(xiàn)較強內(nèi)生性的前提下，為什么我國經(jīng)濟波動出現(xiàn)平滑化的趨勢?針對為什么我國名義變量的波動明顯的大于實際變量的波動的問題，本文給出了三種可能性：第一種是名義變量和實際變量之間存在著非對稱的乘數(shù)效應。但根據(jù)經(jīng)濟理論，貨幣供給變化可以對實際變量具有倍增的乘數(shù)效應，但實際沖擊不具備對名義變量倍增的乘數(shù)效應。所以，如果這種不對稱乘數(shù)效應存在的話，所導致的現(xiàn)象應該是實際變量波

6、動大于名義變量波動，而不是相反；第二種可能是由于貨幣政策發(fā)揮了經(jīng)濟穩(wěn)定效應，所以名義沖擊減弱了實體經(jīng)濟波動，但隨機發(fā)生的實際沖擊卻是強化了名義變量的波動。這種可能性成立的前提條件要求我國的貨幣政策能夠發(fā)揮經(jīng)濟穩(wěn)定的效應；第三種可能性是名義變量的波動主要源于名義沖擊而實際變量的波動主要源于實際沖擊，之所以前者的波動要明顯的大于后者是因為實際沖擊的強度要遠遠小于由于貨幣政策的不斷調(diào)整所導致的名義沖擊的強度。
　　 由于我們已經(jīng)排除了

7、第一種可能性；同時本文第七章對我國貨幣政策效應的實證研究表明我國貨幣政策沒有能夠充分發(fā)揮其經(jīng)濟調(diào)控能力，所以不可能是由于我國貨幣政策的調(diào)整而使實際經(jīng)濟波動減弱；現(xiàn)在只剩第三種可能性。那么，什么原因?qū)е铝宋覈^大的名義沖擊?在回顧了我國從1984年開始到現(xiàn)在的整個宏觀調(diào)控過程后，本文分析認為，與貨幣供給的內(nèi)生性一樣，我國相機抉擇貨幣政策所導致的政策時間不一致性也是我國貨幣政策難以有效發(fā)揮經(jīng)濟穩(wěn)定作用的重要原因。同時，我國相機抉擇貨幣政策在

8、多個目標間搖擺、頻繁變動調(diào)控方向、缺乏連貫性、調(diào)控劇烈等因素造成我國名義變量波動強烈，通貨膨脹嚴重，繼而危及經(jīng)濟持續(xù)增長。這就解釋了為什么我國名義變量波動顯著大于實際變量波動的現(xiàn)象。另外，隨著我國貨幣政策調(diào)控體系逐步健全、政策連貫性和前瞻性不斷增強，我國貨幣政策的時間不一致性逐漸弱化，從而貨幣政策的經(jīng)濟穩(wěn)定作用日益顯現(xiàn)，并致使我國經(jīng)濟波動出現(xiàn)平滑化趨勢。
　　 根據(jù)以上分析，本文認為我國宏觀調(diào)控部門盡管不可能在短時間內(nèi)消除由于外