內(nèi)生貨幣視角下我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng).pdf

1、一國(guó)中央銀行的貨幣政策在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著舉足輕重的作用。貨幣政策傳導(dǎo)是貨幣政策從執(zhí)行到影響經(jīng)濟(jì)變量的整個(gè)過(guò)程，貨幣政策傳導(dǎo)渠道是否通暢嚴(yán)重影響到貨幣政策的作用。在我國(guó)，要評(píng)價(jià)貨幣政策的有效性必須從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境出發(fā)。隨著我國(guó)改革開(kāi)放的不斷深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)主體以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)決策自己的經(jīng)濟(jì)行為，自主性和主動(dòng)性逐漸增強(qiáng)，傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于中央銀行嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量的外生決定論已不能解釋現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，而內(nèi)生貨幣論中商業(yè)

2、銀行的貨幣創(chuàng)造功能更符合現(xiàn)實(shí)，這一點(diǎn)也被多數(shù)學(xué)者所證實(shí)，因而本文研究貨幣政策傳導(dǎo)渠道的理論基礎(chǔ)是內(nèi)生的貨幣視角。
　　論文首先對(duì)內(nèi)生貨幣論和貨幣政策傳導(dǎo)渠道的相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，并詳細(xì)闡述了中央銀行的貨幣政策工具和政策目標(biāo)體系，在此基礎(chǔ)上建立起一個(gè)內(nèi)生的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和分析框架，在該分析框架中深入分析了商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造機(jī)制，以及企業(yè)和居民的微觀主體行為在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用。
　　論文對(duì)我國(guó)的貨幣政策有效性的研究始

3、于1998年中國(guó)人民銀行取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制。通過(guò)對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道進(jìn)行實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)目前以信貸傳導(dǎo)渠道為主導(dǎo);分別對(duì)我國(guó)1998-2003年上半年和2003年上半年至今的貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的調(diào)節(jié)作用進(jìn)行分析的結(jié)論是，1998-2003年上半年受?chē)?guó)外金融危機(jī)的影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，并出現(xiàn)通貨緊縮，人民銀行寬松的貨幣政策無(wú)論是調(diào)整信貸規(guī)模還是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)最終目標(biāo)都無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo);而2003年至2008年貨幣政策執(zhí)

4、行效果對(duì)調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信貸行為具有有效性，在調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)方面仍力不從心。為進(jìn)一步解釋貨幣政策效果并驗(yàn)證我們的理論，我們加入企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在貨幣政策對(duì)信貸的影響方面具有重要的作用。
　　接著論文對(duì)影響我國(guó)貨幣政策有效性的因素從宏觀和微觀兩個(gè)方面尋找原因。在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，我們認(rèn)為，隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深入，商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造行為越來(lái)越根據(jù)自身的利益函數(shù)和成本函數(shù)進(jìn)行，并利用資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)說(shuō)明商業(yè)銀行

5、通過(guò)對(duì)其資產(chǎn)業(yè)務(wù)的調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)中央銀行的貨幣政策，主動(dòng)性增強(qiáng)。另一方面，論文也從中央銀行的政策工具出發(fā)解釋在新形勢(shì)下央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣控制力的逐漸減弱，顯示出一定的被動(dòng)性。接著又從我國(guó)金融市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀解釋其對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)形成的制約作用。
　　關(guān)于微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)有效性的解釋?zhuān)撐膹慕鹑跈C(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)兩方面展開(kāi)。金融機(jī)構(gòu)依然是以商業(yè)銀行行為為中心，商業(yè)銀行的信貸配給、存貸差以及不良資產(chǎn)率都會(huì)引起商業(yè)

6、銀行貨幣創(chuàng)造行為的變化，進(jìn)而對(duì)貨幣政策的中介目標(biāo)產(chǎn)生影響;非金融機(jī)構(gòu)包括企業(yè)和居民的行為，對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)作用體現(xiàn)在對(duì)貨幣政策的最終目標(biāo)——宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，企業(yè)的投資影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，論文主要從我國(guó)國(guó)有企業(yè)出發(fā)采用我國(guó)歷史數(shù)據(jù)說(shuō)明企業(yè)行為的順周期性，而居民一方面通過(guò)消費(fèi)直接影響貨幣政策的最終目標(biāo)，另一方面居民的資產(chǎn)選擇行為也會(huì)影響商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造，并最終影響宏觀經(jīng)濟(jì)。
　　資本市場(chǎng)的發(fā)展和資產(chǎn)存量的不斷積累，使資本市場(chǎng)逐漸成

7、為貨幣政策傳導(dǎo)的重要載體。論文采用備受關(guān)注的房地產(chǎn)市場(chǎng)為資本市場(chǎng)的代表研究房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)作用。論文在總結(jié)資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)作用的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀以及中央銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段采取的房地產(chǎn)政策進(jìn)行描述，接著就我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)作用進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)論是，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸總量和消費(fèi)者物價(jià)水平正相關(guān)，而從長(zhǎng)期看對(duì)拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則作用不大，目前房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)途徑并不通暢。