利率市場(chǎng)化下貨幣政策工具影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的差異分析.pdf

1、中國(guó)在利率市場(chǎng)化改革道路上已前行10多年，2015年兩會(huì)期間，周小川行長(zhǎng)透露2015年如有適合時(shí)機(jī)，將完全放開(kāi)存款利率浮動(dòng)上限，實(shí)現(xiàn)完全利率市場(chǎng)化。面對(duì)即將到來(lái)的完全利率市場(chǎng)化時(shí)代，在完全利率市場(chǎng)化下，現(xiàn)行的貨幣政策工具對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響效應(yīng)是如何的呢？又是通過(guò)什么傳導(dǎo)途徑實(shí)現(xiàn)的呢？不同貨幣政策工具的變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響有差異嗎？
　　基于上述背景及疑問(wèn)，文章分析了國(guó)內(nèi)外貨幣政策規(guī)則的研究以及動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）模型的發(fā)

2、展。并充分結(jié)合上述二者的研究成果，建立包含代表性家庭部門(mén)、企業(yè)部門(mén)、零售商部門(mén)、商業(yè)銀行部門(mén)和中央銀行等五大經(jīng)濟(jì)主體的DSGE模型。其中，選擇利率規(guī)則作為中央銀行的貨幣政策，其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)以實(shí)現(xiàn)自身收益最大化為條件，在企業(yè)部門(mén)中納入銀行信貸、信貸抵押率等因素；在零售商部門(mén)中納入價(jià)格粘性因素，并借鑒已有研究成果，前瞻性的新凱恩斯菲利普斯（Phillips）曲線；在商業(yè)銀行部門(mén)中納入法定存款準(zhǔn)備金率，建立包含存款、貸款、同業(yè)拆借資金和法定存款

3、準(zhǔn)備金率的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表。
　　根據(jù)所建立的DSGE模型進(jìn)行穩(wěn)態(tài)分析，考察各種貨幣政策工具與宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)社會(huì)總消費(fèi)占總產(chǎn)出比重和社會(huì)總投資占總產(chǎn)出比重，以及與宏觀經(jīng)濟(jì)主要變量總產(chǎn)出、商業(yè)銀行信貸余額總量、社會(huì)總投資和社會(huì)總消費(fèi)的關(guān)系。掌握各種貨幣政策工具在經(jīng)濟(jì)中的傳導(dǎo)渠道，以及各種貨幣政策工具對(duì)及宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的影響機(jī)制。中國(guó)的貨幣政策工具通過(guò)利率渠道傳導(dǎo)到信貸渠道再影響主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量，這些貨幣政策工具的變化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影

4、響具有一致性。
　　此外，基于2003年第四季度至2014年第四季度的數(shù)據(jù)，對(duì)所建立的DSGE模型的部分參數(shù)進(jìn)行校準(zhǔn)和貝葉斯估計(jì)，并對(duì)模型進(jìn)行數(shù)值模擬分析。通過(guò)數(shù)值模擬分析的脈沖響應(yīng)圖像，考察一單位波動(dòng)率的正向的不同貨幣政策工具沖擊下，中國(guó)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程，以及不同貨幣政策工具沖擊對(duì)所主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量的效應(yīng)有效性。其中，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)利率和法定存款準(zhǔn)備金率的沖擊的響應(yīng)比較顯著，時(shí)效性長(zhǎng)，符合穩(wěn)態(tài)分析結(jié)論；而存