隔夜收益、成交量變動與日內交易時段收益.pdf

1、從上個世紀六十年代以來，隨著有效市場假說的提出和完善，資產價格的波動一直被認為是市場受到外界信息的沖擊而產生的。但是越來越多的異常波動現象在證券市場上不斷出現，而且資產價格在無信息時也會產生異常波動，這就使得EMH中以外界信息沖擊來解釋資產價格波動的理論顯得不夠充分。隨著行為金融學的興起，人們發(fā)現投資者的非理性行為也是導致資產價格異常波動的原因。因此，引起資產價格的波動原因不僅包括外界信息的沖擊，投資者的交易行為也是一個不可忽視的原因。

2、 資產價格的波動，一直是金融研究領域的一個重要方向。因為，它不僅對研究市場的微觀結構、投資者行為具有重要的意義，同時也是金融衍生產品定價的基礎。作為新興市場的代表，中國內地股市不可避免的具有新興股市的特點，即股票價格的波動相對于成熟的市場更為劇烈。同時，作為經濟全球化體系中的一員，中國內地股市也越來收到國際主要股市信息的影響。由于國內股票市場的不成熟和投資者投資行為的投機性，使得投資者表現出在上漲周期中的過度自信和在下跌周期中的

3、過度悲觀，這往往會導致內地股市在上漲周期中和下跌周期中表現出不同的波動特征。 本文基于影響資產價格波動的信息和交易因素，分析我國股市隔夜收益與交易期間收益的波動，并與香港市場對比。研究表明：我國A股市場隔夜非交易期間的收益容易受到滯后信息的影響；由于我國內地股市開放程度相對較小，外圍市場的信息仍然不會對我國A股市場產生強烈的沖擊，所以我國內地股市的隔夜收益波動相對較小。交易期間，A股當日的收益波動大于香港市場，則是因為A股市場上