基于成交量進程的CAPM實證分析.pdf

1、資本資產(chǎn)定價模型是現(xiàn)代金融學研究領域的核心理論之一，這一模型的建立始于1952年，從上世紀70年代開始就不斷地有學者在進行資本資產(chǎn)定價模型的實證檢驗這一問題上開展著研究，西方的結果各異，而我國學者近年來在檢驗資本資產(chǎn)定價模型是否適用于我國證券市場這一問題上也有不同結論，很多學者的研究結果都表明我國證券市場目前還不符合資本資產(chǎn)定價模型。而資本資產(chǎn)定價這一理論對投資者而言無疑是一個強有力的理論工具。
　　然而不管是現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論、資

2、本資產(chǎn)定價CAPM模型、套利定價APT理論，還是跨期ICAPM模型、基于消費的CCAPM模型等，成交量都不在這些模型的考慮范圍內(nèi)。即使最近的研究開始理解和研究成交量在資產(chǎn)定價模型中的作用，也只是局限于成交量與股價之間的統(tǒng)計相關關系，而無法真正去考慮成交量與股價之間的本質(zhì)關系。通過對投資者行為的簡化假設，資產(chǎn)定價理論和模型幫助我們理解復雜的資產(chǎn)定價問題，但這些理論和模型在實務應用中的作用卻非常有限。
　　傳統(tǒng)股價時間序列分析還是以時

3、間作為整個市場進程的推進尺度，即過程發(fā)生在日歷時間軸上。本文采用的序列構建方法以交易量作為基礎來推進整個市場進程，進而獲得基于交易量的時間序列和股價序列。按照這個方法構建出來的時間序列和股價序列可以清晰的體現(xiàn)交易量在市場進程中擁有的重要意義和作用：對交易量大的交易日，其對應的日歷時間度量會更長，從而這個交易日的股價會在新的股價序列中占據(jù)更大的權重；反之，小交易量的交易日對應的日歷時間短，且當日股價的重要性被削弱。那么，交易量作為“信息含