我國(guó)集團(tuán)公司整體上市探討.pdf

1、經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展,我國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。由于當(dāng)初證券市場(chǎng)規(guī)模有限和企業(yè)自身的因?yàn)?我國(guó)大部分上市公司都是集團(tuán)公司從其經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中剝離一塊盈利性高且發(fā)展前景好的資產(chǎn)進(jìn)行上市,籌集發(fā)展資金。這種做法為上市公司的贏得了寶貴的發(fā)展機(jī)會(huì),但也為上市公司的規(guī)范運(yùn)作留下了不少隱患。為解決此歷史遺留問(wèn)題,就要求證券市場(chǎng)進(jìn)行徹底的制度創(chuàng)新。這是中國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展的內(nèi)在需求。整體上市作為當(dāng)前制度創(chuàng)新的一個(gè)熱點(diǎn),正越來(lái)越受到企業(yè)和投

2、資者的青睞,一度成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)題材。然而,整體上市真的能夠完全解決歷史遺留問(wèn)題嗎?從我國(guó)整體上市實(shí)施幾年里,的確出現(xiàn)了不少成功的典范,但同時(shí)也產(chǎn)生了不少新的問(wèn)題,如資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題、資產(chǎn)評(píng)估定價(jià)問(wèn)題等。從理論上來(lái)說(shuō),我國(guó)整體上市尚無(wú)形成一套行之有效的理論,而且在不少問(wèn)題上存在較大的爭(zhēng)論。完全有必要在理論上對(duì)整體上市作進(jìn)一步的研究。從現(xiàn)實(shí)意義看,整體上市有助于減少由于分拆上市造成的上市公司與母公司之間的關(guān)聯(lián)交易,提升產(chǎn)業(yè)整合功能和市場(chǎng)的資源配

3、置功能,充分發(fā)揮集團(tuán)公司的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì),促進(jìn)上市公司不斷做大做強(qiáng)。因此,研究我國(guó)集團(tuán)公司整體上市有較強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 在研究思路上,從整體上市的有關(guān)理論著手,結(jié)合我國(guó)整體上市的現(xiàn)狀進(jìn)行分析,從中找出其存在的問(wèn)題及問(wèn)題的因?yàn)?并引入鞍鋼集團(tuán)成功經(jīng)驗(yàn),在此基礎(chǔ)上提出有利于改善我國(guó)整體上市的可行性對(duì)策與建議。在研究方法上,本文運(yùn)用了文獻(xiàn)資料分析法、比較分析法和綜合歸納法。在寫作過(guò)程中檢索和借鑒了大量的文獻(xiàn),積累了不少前人研究

4、的成果；通過(guò)對(duì)整體上市各種模式的比較分析,得出各種模式的優(yōu)劣；通過(guò)對(duì)整體上市的全面分析,本文最后綜合歸納了整體上市的策略。
　　 本文一共分為五部分,主要從以下幾方面討論了我國(guó)企業(yè)集團(tuán)整體上市的問(wèn)題。首先,由于國(guó)外證券市場(chǎng)起步較早,發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng),證券市場(chǎng)比國(guó)內(nèi)要規(guī)范得多,像股份不流通、股權(quán)分割等問(wèn)題在西方市場(chǎng)是不存在的。因此,國(guó)外學(xué)者專門針對(duì)企業(yè)整體上市模式進(jìn)行理論研究并不多。整體上市實(shí)質(zhì)上是資產(chǎn)的重組,本文借鑒了國(guó)外對(duì)于并購(gòu)的

5、研究情況,并吸取我國(guó)眾多學(xué)者對(duì)整體上市的研究成果。接下來(lái)本文以企業(yè)橫向邊界理論和縱向邊界理論為依據(jù),分析了企業(yè)并購(gòu)和重合的真正源動(dòng)力為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng),進(jìn)而發(fā)掘整體上市的內(nèi)涵及意義,同時(shí)對(duì)整體上市的各種模式的特征進(jìn)行了比較分析。其次,本文從我國(guó)整體上市的現(xiàn)狀著手,分析我國(guó)集團(tuán)公司整體上市的內(nèi)外動(dòng)因,繼而得出我國(guó)整體上市中主要存在以下幾方面的問(wèn)題:一是資產(chǎn)質(zhì)量的問(wèn)題;二是收購(gòu)估價(jià)的問(wèn)題；三是損害投者利益的問(wèn)題；四是產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力深度整合的問(wèn)題

6、；五是加劇母公司“一股獨(dú)大”的問(wèn)題。并對(duì)以上問(wèn)題進(jìn)行了較為深入的分析。最后,本文借鑒了鞍鋼集團(tuán)整體上市的經(jīng)驗(yàn),深入分析鞍鋼集團(tuán)整體上市成功的方案與程序,找出其成功的因?yàn)?從中借鑒經(jīng)驗(yàn)和吸取教訓(xùn);并以整體上市中存在的問(wèn)題及其因?yàn)闉榍腥朦c(diǎn),結(jié)合鞍鋼集團(tuán)現(xiàn)實(shí)例子,主要從以下幾方面提出整體上市中的建議和策略:一是加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)估管理;二是制定合理的收購(gòu)定價(jià)模式；三是完善關(guān)聯(lián)交易管理制度；四是加大對(duì)母公司內(nèi)幕交易的監(jiān)管力度；五是突出主營(yíng)業(yè)務(wù),