股權(quán)分置改革后的并購(gòu)預(yù)期 (1)

1、面對(duì)加入WTO的巨大機(jī)遇與挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)行業(yè)整合迫在眉睫，為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)并購(gòu)擴(kuò)張的步伐越來(lái)越快。上市公司是國(guó)內(nèi)企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源，必然成為并購(gòu)與反并購(gòu)的焦點(diǎn)所在。而股權(quán)分置改革后的全流通時(shí)代，并購(gòu)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)劇增。但可以預(yù)見(jiàn)，機(jī)會(huì)的增量大于風(fēng)險(xiǎn)的增量，上市公司的并購(gòu)將會(huì)更加如火如荼，并進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)整合及至資本市場(chǎng)的發(fā)展。一股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)增加并購(gòu)機(jī)會(huì)股權(quán)分置改革要把不可流通的股份變?yōu)榭闪魍ǖ墓煞?，真正?shí)現(xiàn)同股同權(quán)。為獲得流通股股

2、東對(duì)非流通股上市流通的認(rèn)同，非流通股股東給予了流通股股東一定補(bǔ)償。補(bǔ)償方式以對(duì)價(jià)方案表示，主要采取非流通股股東向流通股股東送股的形式，經(jīng)過(guò)不斷創(chuàng)新，目前已是多種方案并存，包括流通股單方面擴(kuò)股、非流通股單方面縮股、向流通股股東派送現(xiàn)金、流通股股東獲得認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽權(quán)證等等。整個(gè)股市的平均對(duì)價(jià)水平是10送3股，其他對(duì)價(jià)方案一般也按送股換算。對(duì)價(jià)方案的實(shí)施改變了絕大多數(shù)上市公司的股本結(jié)構(gòu)，非流通股股東所持股份或數(shù)量減少、比例降低，或至少比例降低，

3、大股東的控股地位受到不同程度的削弱，有的甚至岌岌可危。并購(gòu)者更有可乘之機(jī)，潛在的被并購(gòu)者則面臨更大威脅。因此，并購(gòu)方之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，而并購(gòu)與反并購(gòu)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)已經(jīng)迅速拉開(kāi)帷幕，并將愈演愈烈。同時(shí)，由于全流通使得股權(quán)更分散，較小的持股量即可實(shí)現(xiàn)控股權(quán)，而較小的持股量意味著較少的并購(gòu)成本，因此給投資者以更多的想象空間，并購(gòu)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)性更強(qiáng)。當(dāng)然，不少上市公司早已未雨綢繆，在股權(quán)分置改革前后對(duì)全體股東大比例增(送)股。控股股東持股比例雖

4、然未變，但持股數(shù)量增加；給并購(gòu)方增加了障礙，為自己反并購(gòu)增加了實(shí)力。二、股份全部流通改變并購(gòu)方式在股權(quán)分置的環(huán)境下，股份被劃分為流通股和非流通股，而控股股東往往掌握著大量的非流通股份，市場(chǎng)化并購(gòu)很難在現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)，行政力量主導(dǎo)的協(xié)議收購(gòu)大行其道。大股東的控股地位牢牢掌握在自己手中，反并購(gòu)幾乎沒(méi)有用武之地，并購(gòu)者之間的競(jìng)爭(zhēng)最終也取決于大股東的意志。股權(quán)分置改革后，股份逐漸全部流通，協(xié)議收購(gòu)非流通殷的基礎(chǔ)已經(jīng)消失，代之以成熟資本市場(chǎng)上流行的收

5、購(gòu)方式——要約收購(gòu)。收購(gòu)方如果認(rèn)為被收購(gòu)企業(yè)價(jià)值有待提升或希望對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，可以通過(guò)面向社會(huì)公眾的要約來(lái)進(jìn)行收購(gòu)，中小投資者也可以自主參與其中，有自己的選擇權(quán)。這樣，在實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的同時(shí)，維護(hù)了投資者利益，穩(wěn)定了市場(chǎng)秩序。由于要約收購(gòu)還可以使收購(gòu)方在收購(gòu)過(guò)程中不必實(shí)行全面收購(gòu)，因而大大減輕了收購(gòu)方的負(fù)擔(dān)。不可否認(rèn)，要約收購(gòu)方式下并購(gòu)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)增加；但是，由于要約收購(gòu)方式相對(duì)比較透明、公開(kāi)，也容易受到市場(chǎng)和政府部門的監(jiān)

6、督，機(jī)會(huì)應(yīng)當(dāng)高于風(fēng)險(xiǎn)。三，股份權(quán)益平等體現(xiàn)并購(gòu)價(jià)值在股權(quán)分置環(huán)境下，由于大股東股權(quán)的非流通性，上市公司缺乏統(tǒng)一的股票價(jià)值評(píng)估體系，股票基礎(chǔ)價(jià)格集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20071E半月Ttj(總第217期)萬(wàn)方數(shù)據(jù)181!1)111~31l:tll:1，i~ι豐!市.品二喝了:注:翠重重并購(gòu)頂期文王奔面對(duì)加入WTO的巨大機(jī)遇與挑對(duì)價(jià)方案的實(shí)施改變了絕大多的協(xié)議收購(gòu)大行其道。大股東的控股戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)行業(yè)整合迫在眉睫，為增強(qiáng)數(shù)上市公司的股本結(jié)構(gòu)，非流通股股地

7、位牢牢掌握在自己于中，反并購(gòu)幾競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)并購(gòu)東所持股份或數(shù)量減少、比例降低，乎沒(méi)有用武之地，并購(gòu)者之間的競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)張的步伐越來(lái)越快。上市公司是國(guó)或至少比例降低，大股東的控股地位最終也取決于大股東的意志。內(nèi)企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源，必然成為并購(gòu)與反受到不同程度的削弱，有的甚至皮發(fā)股權(quán)分置改革后，股份逐漸全部并購(gòu)的焦點(diǎn)所在。而股權(quán)分置改革后可危。并購(gòu)者更有可乘之機(jī)，潛在的流通，協(xié)議收購(gòu)非流通股的基礎(chǔ)已經(jīng)的全流通時(shí)代，并購(gòu)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)劇被并

8、購(gòu)者則面臨更大威脅。因此，并消失，代之以成熟資本市場(chǎng)上流行的增。但可以預(yù)見(jiàn)，機(jī)會(huì)的增最大于風(fēng)購(gòu)方之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，而并購(gòu)收購(gòu)方式一一要約收購(gòu)。收購(gòu)方如果險(xiǎn)的增量，上市公司的并購(gòu)將會(huì)更加與反并購(gòu)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)已經(jīng)迅速拉開(kāi)帷認(rèn)為被收購(gòu)企業(yè)價(jià)值有待提升或希望如火如荼，并進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)整合及幕，并將愈演愈烈。對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，可以通過(guò)面向社會(huì)至資本市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)，由于全流通使得股權(quán)更分公眾的要約來(lái)進(jìn)行收購(gòu)，中小投資者一、股本結(jié)構(gòu)變動(dòng)增加并購(gòu)機(jī)會(huì)散

9、，較小的持股量即可實(shí)現(xiàn)控股權(quán)，也可以自主參與其中，有自己的選擇股權(quán)分置改革要把不可流通的股份而較小的持股量意味著較少的并購(gòu)權(quán)。這樣，在實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資掠優(yōu)化變?yōu)榭闪魍ǖ墓煞?，真正?shí)現(xiàn)同股同成本，因此給投資者以更多的想象空配置的同時(shí)，維護(hù)了投資者利益，穩(wěn)定權(quán)。為獲得流通股股東對(duì)非流通股上間，并購(gòu)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)性更強(qiáng)。當(dāng)了市場(chǎng)秩序。由于要約收購(gòu)還可以使市流通的認(rèn)同，非流通股股東給予了然，不少上市公司早已未雨綢繆，在收購(gòu)方在收購(gòu)過(guò)程中不必實(shí)行全

10、面收流通股股東一定補(bǔ)償。補(bǔ)償方式以對(duì)股權(quán)分置改革前后對(duì)全體股東大比購(gòu)，因而大大減輕了收購(gòu)方的負(fù)擔(dān)。價(jià)方案表示，主要采取非流通股股東例增(送)股?？毓晒蓶|持股比例雖然不可否認(rèn)，要約收購(gòu)方式下并購(gòu)向流通股股東送股的形式，經(jīng)過(guò)不斷未變，但持股數(shù)量增加:給并購(gòu)方增的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)增加但是，由于要?jiǎng)?chuàng)新，目前已是多種方案并存，包括加了障礙，為自己反并購(gòu)增加了實(shí)約收購(gòu)方式相對(duì)比較透明、公開(kāi)，也容流通股單方面擴(kuò)股、非流通股單方面力。易受到市場(chǎng)和政府部門

11、的監(jiān)督，機(jī)會(huì)縮股、向流通股股東派送現(xiàn)金、流通二、股份全部流通改變并購(gòu)方式應(yīng)當(dāng)高于風(fēng)險(xiǎn)。股股東獲得認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽權(quán)證等等。整在股權(quán)分置的環(huán)境下，股份被劃分為三、股份權(quán)益平等體現(xiàn)并購(gòu)價(jià)值個(gè)股市的平均對(duì)價(jià)水平是10送3流通股和非流通股，而控股股東往往在股權(quán)分置環(huán)境下，由于大股東股，其他對(duì)價(jià)方案一般也按送股換掌握著大量的非流通股份，市場(chǎng)化并股權(quán)的非流通性，上市公司缺乏統(tǒng)一算。購(gòu)很難在現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)，行政力量主導(dǎo)的股票價(jià)值評(píng)估體系，股票基礎(chǔ)價(jià)格集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研

12、究2∞7.1上半月干IJ(總第217期)l蕊粼辮鬻黧瓣豳嬲?qǐng)D置圈I盈■●■■圈巫匱皿皿田具有不確定性，不能真實(shí)反映公司價(jià)值。大股東主要關(guān)心的是上市公司的再融資功能，作為國(guó)有股實(shí)際控制人的政府更注重增加地方就業(yè)機(jī)會(huì)和保持社會(huì)穩(wěn)定等因素。在這種條件下，并購(gòu)市場(chǎng)實(shí)際上成了行政主導(dǎo)推動(dòng)下的保殼運(yùn)動(dòng)，并購(gòu)市場(chǎng)價(jià)值也主要體現(xiàn)為績(jī)差上市公司的“殼資源”價(jià)值。股權(quán)分置改革結(jié)束了非流通的國(guó)有股、法人股與流通的公眾股人為割裂的狀況，將積極促進(jìn)全流通市場(chǎng)盡快

13、形成一、二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)功能。在同股同權(quán)的前提下，上市公司的市場(chǎng)價(jià)值能夠得到合理估計(jì)，原來(lái)被扭曲了的價(jià)格向資本的真實(shí)價(jià)值回歸。并購(gòu)市場(chǎng)的價(jià)值體系也因此顯現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，其中獲取控制權(quán)價(jià)值將成為未來(lái)并購(gòu)市場(chǎng)的重要推動(dòng)力，并購(gòu)市場(chǎng)從此將進(jìn)入一個(gè)基于價(jià)值發(fā)現(xiàn)的新的并購(gòu)時(shí)代。另一方面，非流通股份將陸續(xù)解禁，市場(chǎng)遭遇股改擴(kuò)容。非流通股比例的高低，決定了股改擴(kuò)容壓力的大小，也影響了股票價(jià)格的走勢(shì)，從而在一定程度上影響并購(gòu)價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，非流通股比例越

14、低的公司，流通股擴(kuò)容壓力越小，即全流通對(duì)股價(jià)的沖擊不大，這意味著公司股價(jià)將有良好表現(xiàn)。相應(yīng)地，資產(chǎn)價(jià)值重新正確定位應(yīng)當(dāng)向上并比較平穩(wěn)，有利于提升公司的并購(gòu)價(jià)值。而上市公司如果作為并購(gòu)方，企業(yè)身價(jià)的提升使資本運(yùn)作成功更增加了實(shí)力保證。四融資方式創(chuàng)新提供并購(gòu)條件具有持續(xù)的融資和資本運(yùn)作能力是企業(yè)維持持續(xù)擴(kuò)張的基本保障，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的前提。全流通后的股市對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大貢獻(xiàn)，就是能促使有限的市場(chǎng)資源更為合理地流動(dòng)，使最具成長(zhǎng)力的公司獲得

15、資金上的支持。根據(jù)市場(chǎng)化和國(guó)際化的趨向，并購(gòu)融資渠道將獲得突破，對(duì)價(jià)支付手段更加靈活多樣。在資本并購(gòu)運(yùn)作中，當(dāng)收購(gòu)方希望獨(dú)享協(xié)同效應(yīng)的時(shí)候傾集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20071E半月刊(總第217期)向于使用現(xiàn)金并購(gòu)；當(dāng)收購(gòu)方希望并購(gòu)雙方共享整合風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候傾向于使用換股并購(gòu)。而在換股和定向增發(fā)股份等股份支付手段的幫助下，并購(gòu)方可以輕松完成大型并購(gòu)運(yùn)作。目前定向增發(fā)漸成再融資流行色，募集資金使用的主流就是并購(gòu)。通過(guò)增發(fā)引進(jìn)有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者，有利于企業(yè)

16、的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；而且不少上市公司的增發(fā)方案本身就含有整體上市和戰(zhàn)略性并購(gòu)重組等多種題材，從而為上市公司創(chuàng)造了雙重收益。如果是向控股股東增發(fā)股份，則將增強(qiáng)其控股地位，提升反并購(gòu)能力。近期證券市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明，定向增發(fā)股份的融資方式受到市場(chǎng)追捧，對(duì)股價(jià)上行動(dòng)力的激發(fā)效應(yīng)顯著，更有利于順利融資。五經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好激發(fā)并購(gòu)動(dòng)力流通股股東與非流通股股東之間的理性博弈，促使不少上市公司在股權(quán)分置改革配套措施上創(chuàng)新，給出了形形色色的各種承諾。非流通股股東(主要是

17、大股東)的這些承諾對(duì)業(yè)績(jī)向好都有著積極的作用，其中效果比較明顯的，一是對(duì)管理層采取股權(quán)激勵(lì)，最有可能促成上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，而且其后續(xù)成長(zhǎng)具有長(zhǎng)期性和高動(dòng)力性；二是業(yè)績(jī)承諾，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的作用更直接，會(huì)給投資者帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益，業(yè)績(jī)高于底線的可能性也非常大。股份全流通之后，大股東與其他股東的利益漸趨一致，資產(chǎn)市值的最大化成為全體股東的共同目標(biāo)，而在股份全流通的條件下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股價(jià)成正相關(guān)的關(guān)系。因而公司管理層的核心目標(biāo)首先就是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，

18、并且會(huì)注重公司的長(zhǎng)期發(fā)展。在業(yè)績(jī)向好的背景下，優(yōu)質(zhì)上市公司未來(lái)的增長(zhǎng)勢(shì)頭能夠得到保持，品牌地位、資源條件、市場(chǎng)份額、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、人員隊(duì)伍等都將提升其價(jià)值，從而使并購(gòu)行為得到有力支撐，在反并購(gòu)中也將居于強(qiáng)勢(shì)地位，即使是被并購(gòu)，也會(huì)有利于資源整合。而績(jī)差公司業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，被并購(gòu)的價(jià)值更大，融入并購(gòu)方也更容易?？傊?，并購(gòu)是資本市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)因和結(jié)果，股權(quán)分置改革是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的前提和保證。隨著股權(quán)分置改革的順利完成，在全流通時(shí)代的市場(chǎng)

19、環(huán)境下，資本市場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)的平臺(tái)得以改善，我們有理由對(duì)企業(yè)并購(gòu)及至行業(yè)整合充滿美好的預(yù)期。上市公司通過(guò)并購(gòu)重組，將逐步改變過(guò)去優(yōu)質(zhì)資源流向劣質(zhì)公司逆向選擇的狀況，社會(huì)資源進(jìn)一步優(yōu)化配置；而合理的控制權(quán)爭(zhēng)奪將改善公司治理環(huán)境，在加速企業(yè)國(guó)際化的同時(shí)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌(作者單位：綿陽(yáng)職業(yè)技術(shù)學(xué)嘲鬻萬(wàn)方數(shù)據(jù)即11主I碼:審~司翩。陽(yáng)|具有不確定性，不能真實(shí)反映公司價(jià)「口]于使用現(xiàn)金并購(gòu)g當(dāng)收購(gòu)方希望并條件下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股價(jià)成正相關(guān)的值

20、。大股東主要關(guān)心的是上市公司的購(gòu)雙方共享整合風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候傾向于使關(guān)系。因而公司管理層的核心目標(biāo)酋再融資功能，作為國(guó)有股實(shí)際控制人用換股并購(gòu)。而在換股和走向增發(fā)股先就是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并且會(huì)注重公司的的政府更注重增加地方就業(yè)機(jī)會(huì)和保份等股份支付手段的幫助下，并購(gòu)方長(zhǎng)期發(fā)展。持社會(huì)穩(wěn)定等因素。在這種條件下，并可以輕松完成大型并購(gòu)運(yùn)作。在業(yè)績(jī)向好的背景下，優(yōu)質(zhì)上市購(gòu)市場(chǎng)實(shí)際上成了行政主導(dǎo)推動(dòng)下的目前定向增發(fā)漸成再融資流行公司未來(lái)的增長(zhǎng)勢(shì)頭能夠得到保持

21、，保殼運(yùn)動(dòng)，并購(gòu)市場(chǎng)價(jià)值也主要體現(xiàn)色，募集資金使用的主流就是并購(gòu)。通品牌地位、資源條件、市場(chǎng)份額、營(yíng)銷為績(jī)差上市公司的“殼資源“價(jià)值。過(guò)增發(fā)引進(jìn)有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者，有網(wǎng)絡(luò)、人員隊(duì)伍等都將提升其價(jià)值，從股權(quán)分置改革結(jié)束了非流通的國(guó)利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展g而且不少上市而使并購(gòu)行為得到有力支撐，在反并有股、法人股與流通的公眾股人為割公司的增發(fā)方案本身就含有整體上市購(gòu)中也將居于強(qiáng)勢(shì)地位，即使是被并裂的狀況，將積極促進(jìn)全流通市場(chǎng)盡和戰(zhàn)略性并購(gòu)重組等多

22、種題材，從而購(gòu)，也會(huì)有利于資摞整合。而績(jī)差公司快形成一、二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)功能。在同為上市公司創(chuàng)造了雙重收益。如果是業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，被并購(gòu)的價(jià)值更股同權(quán)的前提下，上市公司的市場(chǎng)價(jià)向控股股東增發(fā)股份，則將增強(qiáng)其控大，融入并購(gòu)方也更容易。值能夠得到合理估計(jì)，原來(lái)被扭曲了股地位，提升反并購(gòu)能力。近期證券市總之，并購(gòu)是資本市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的價(jià)格向資本的真實(shí)價(jià)值回歸。并購(gòu)場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明，定向增發(fā)股份的融資方的動(dòng)因和結(jié)果，股權(quán)分置改革是資本市場(chǎng)的價(jià)值體系也因

23、此顯現(xiàn)出不同的式受到市場(chǎng)追捧，對(duì)股價(jià)上行動(dòng)力的市場(chǎng)健康發(fā)展的前提和保證。隨著股特點(diǎn)，其中獲取控制權(quán)價(jià)值將成為未激發(fā)效應(yīng)顯著，更有利于順利融資。權(quán)分置改革的順利完成，在全流通時(shí)來(lái)并購(gòu)市場(chǎng)的重要推動(dòng)力，并購(gòu)市場(chǎng)五、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好激發(fā)并購(gòu)動(dòng)力代的市場(chǎng)環(huán)境下，資本市場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)從此將進(jìn)入一個(gè)基于價(jià)值發(fā)現(xiàn)的新的流通股股東與非流通股股東之間的平臺(tái)得以改善，我們有理由對(duì)企業(yè)并購(gòu)時(shí)代。的理性博弈，促使不少上市公司在股并購(gòu)及至行業(yè)整合充滿美好的預(yù)期。另一方面

24、，非流通股份將陸續(xù)解權(quán)分置改革配套措施上創(chuàng)新，給出了上市公司通過(guò)并購(gòu)重組，將逐步改變禁，市場(chǎng)遭遇股改擴(kuò)容。非流通股比例形形色色的各種承諾。非流通股股東過(guò)去優(yōu)質(zhì)資源流向劣質(zhì)公司逆向選擇的高低，決定了股改擴(kuò)容壓力的大小，(主要是大股東)的這些承諾對(duì)業(yè)績(jī)向的狀況，社會(huì)資源進(jìn)一步優(yōu)化配置g而也影響了股票價(jià)格的走勢(shì)，從而在一好都有著積極的作用，其中效果比較合理的控制權(quán)爭(zhēng)奪將改善公司治理環(huán)定程度上影響并購(gòu)價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，非明顯的，一是對(duì)管理層采取股

25、權(quán)激勵(lì)，境，在加速企業(yè)國(guó)際化的同時(shí)，推動(dòng)國(guó)流通股比例越低的公司，流通股擴(kuò)容最有可能促成上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際接軌(f乍者單位z綿壓力越小，即全流通對(duì)股價(jià)的沖擊不而且其后續(xù)成長(zhǎng)具有長(zhǎng)期性和高動(dòng)力陽(yáng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院大，這意味著公司股價(jià)將有良好表現(xiàn)。性g二是業(yè)績(jī)相應(yīng)地，資產(chǎn)價(jià)值重新正確定位應(yīng)當(dāng)承諾，對(duì)業(yè)績(jī)向上并比較平穩(wěn)，有利于提升公司的增長(zhǎng)的作用更并購(gòu)價(jià)值。而上市公司如果作為并購(gòu)直接，會(huì)給投方，企業(yè)身價(jià)的提升使資本運(yùn)作成功資者帶來(lái)無(wú)

26、風(fēng)更增加了實(shí)力保證。險(xiǎn)的收益，業(yè)四、融資方式刨新提供并購(gòu)條件績(jī)高于底線的具有持續(xù)的融資和資本運(yùn)作能力可能性也非常是企業(yè)維持持續(xù)擴(kuò)張的基本保障，是大。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的前提。全流通后股份全流的股市對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大貢獻(xiàn)，就是通之后，大股能促使有限的市場(chǎng)資源更為合理地流東與其他股東動(dòng)，使最具成長(zhǎng)力的公司獲得資金上的利益漸趨→的支持。致，資產(chǎn)市值根據(jù)市場(chǎng)化和國(guó)際化的趨向，并的最大化成為購(gòu)融資渠道將獲得突破，對(duì)價(jià)支付于全體股東的共段更加靈活多樣。