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文檔簡介
1、隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展,中國上市公司的并購活動也日益頻繁。并購是一種改善企業(yè)資源配置,加快企業(yè)發(fā)展的資本運作方式,經(jīng)過幾十年的發(fā)展,正逐漸成為我國企業(yè)自我發(fā)展和擴大的重要戰(zhàn)略之一。而由于我國證券市場股權(quán)分置的存在,國有股與法人股占主導(dǎo)地位且不能流通,使得并購活動很難通過二級市場進(jìn)行,即使并購一方在二級市場外通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式取得目標(biāo)公司控制權(quán),由于股權(quán)分置的存在,上市公司股價的漲跌對掌握公司控制權(quán)的非流通股股東的影響也不大,因此在我國上
2、市公司并購活動中,存在著許多大股東在掌控公司之后掏空上市公司的現(xiàn)象,從而導(dǎo)致了很多低效甚至無效的并購。
隨著股權(quán)分置改革的實施,我國證券市場上流通股與非流通股界限將逐漸消除,我國資本市場的格局將逐漸呈現(xiàn)規(guī)范化,資本市場的完善將使得并購市場化的基礎(chǔ)得以建立,在其影響之下,中國上市公司并購行為必然會發(fā)生重大變革。這場改革對我國上市公司并購績效會產(chǎn)生什么樣的影響,對于股權(quán)分置改革之后,全流通之前的這個過渡時期發(fā)生的我國上市公司并
3、購的績效受到哪些因素的影響,與股改之前進(jìn)行對比有沒有差異,影響公司并購績效的因素發(fā)生了怎樣的變化,這些正是本文所研究的內(nèi)容。
本文收集了2003-2007年發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的297個并購樣本,選取反映公司績效的10個財務(wù)指標(biāo),運用因子分析、配對T檢驗以及回歸分析的方法,對并購績效影響因素,并購前后的公司績效和股改前后的并購績效進(jìn)行了研究。通過實證研究,本文得出以下結(jié)論:
1.在一定程度上,并購有利于公司績效的改
4、善,但這種并購績效的改善只在股權(quán)分置改革之后的2006年和2007年顯著。
2.從總體樣本來看,影響公司并購績效有多方面因素:流通股比例越高越能提高公司的并購績效;并購后買方在目標(biāo)公司所持有的股份比例對并購績效正相關(guān);并購轉(zhuǎn)讓方式(行政劃撥、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或股權(quán)轉(zhuǎn)讓)顯著影響并購績效;交易規(guī)模與并購績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系;關(guān)聯(lián)方交易對上市公司并購績效有負(fù)向作用;并購是否國有股減持與公司并購績效成負(fù)相關(guān)關(guān)系;并購是否發(fā)生于股改后與公司并
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