可轉(zhuǎn)債發(fā)行前后風(fēng)險(xiǎn)變化及其影響因素分析.pdf

1、國內(nèi)外研究表明，可轉(zhuǎn)債發(fā)行后公司股票價(jià)值發(fā)生了變化。不同口徑的風(fēng)險(xiǎn)，對股票價(jià)值的影響不同，通過分析可轉(zhuǎn)債發(fā)行前后風(fēng)險(xiǎn)的變動情況，可以初步了解投資者期望的股權(quán)收益水平的變動及其可能對公司價(jià)值造成的影響。
　　 本文實(shí)證的第一部分采用均值檢驗(yàn)和中位數(shù)秩檢驗(yàn)的方法，分別分析了可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司及其配比公司系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、特有風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)的變化，并將公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的變化作為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化的輔助研究。實(shí)證結(jié)果表明：一、司轉(zhuǎn)債發(fā)行后短期內(nèi)股

2、權(quán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，股價(jià)表現(xiàn)不佳不是由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)變化對資本成本的影響造成的；長期內(nèi)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提高但不顯著，無法判斷其對股權(quán)價(jià)值的影響；二、可轉(zhuǎn)債發(fā)行后短期內(nèi)，發(fā)行公司與配比公司的特有風(fēng)險(xiǎn)都顯著增加表明行業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的加大，但前者的增加幅度小于后者，說明可轉(zhuǎn)債融資能夠緩解項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)變動對公司風(fēng)險(xiǎn)的影響。長期內(nèi)，前者的增幅大于后者，公司股價(jià)的低迷表現(xiàn)，也可能與發(fā)行公司特有風(fēng)險(xiǎn)的變化有關(guān)。
　　 本文實(shí)證的第二部分以股權(quán)系統(tǒng)性風(fēng)

3、險(xiǎn)的變化為因變量，分別選取代表可轉(zhuǎn)債發(fā)行特點(diǎn)和公司財(cái)務(wù)特征的因素作為自變量，構(gòu)建多元回歸模型。實(shí)證結(jié)果表明：一、短期內(nèi)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的變化受到公司資本結(jié)構(gòu)變量的顯著影響，負(fù)債比率越高，風(fēng)險(xiǎn)變化越大；股權(quán)集中度越高，風(fēng)險(xiǎn)變化越小。二、從長期來看，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的變化也受到可轉(zhuǎn)債發(fā)行特征的影響，股權(quán)稀釋因子越大，風(fēng)險(xiǎn)變化越小，資本結(jié)構(gòu)變量對風(fēng)險(xiǎn)變化的影響與其短期作用相同。三、不論是長期還是短期，公司在發(fā)行前的盈利水平和成長性都不對發(fā)行后風(fēng)險(xiǎn)的變化