日本風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展及其影響因素分析.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資作為20世紀(jì)出現(xiàn)的金融組織形式，歷史相對(duì)較為短暫。但其有效的推動(dòng)了世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與科技創(chuàng)新，也因此逐漸成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域不可或缺的重要組成。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)起步較晚，雖然經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，總體趨勢(shì)審慎樂(lè)觀，但相關(guān)經(jīng)驗(yàn)較為欠缺。而日本的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展已接近60年，對(duì)其發(fā)展歷程、所存在的問(wèn)題和產(chǎn)生這些問(wèn)題的根源及影響進(jìn)行詳細(xì)的分析，有助于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)認(rèn)清行業(yè)本質(zhì)，以日本經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)為借鑒，促進(jìn)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康、穩(wěn)定的發(fā)

2、展。
　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深度推進(jìn)，發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)全球轉(zhuǎn)移，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，這為全球各國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提出了新的課題。日本作為全球主要經(jīng)濟(jì)體，在全球化進(jìn)程中積極的推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)，扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以美國(guó)經(jīng)驗(yàn)為借鑒，日本積極地發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)以為本國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供快捷、便利的資金支持。然而由于日本的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化與美國(guó)的差異性，從而導(dǎo)致日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在發(fā)展過(guò)程中問(wèn)題層出不窮。因此對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的系

3、統(tǒng)研究大有裨益。目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要關(guān)注以下幾個(gè)方面:對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的籌集、管理、退出等基金運(yùn)作流程的研究，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)的研究，對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資改革的研究，對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資所存在的問(wèn)題以及原因等方面的研究。本文在總結(jié)前期文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，展開(kāi)了以下研究:
　　首先，本文對(duì)以往關(guān)于日本風(fēng)險(xiǎn)投資的文獻(xiàn)進(jìn)行了歸納、總結(jié)，并且通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資理論以及風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)節(jié)來(lái)從總體方面介紹日本風(fēng)險(xiǎn)投資的概況以及在籌資、投資、管理和退出這四個(gè)環(huán)節(jié)

4、的特點(diǎn)。
　　其次，本文闡述了日本風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展過(guò)程，對(duì)三次發(fā)展浪潮的起因、經(jīng)過(guò)以及最后的結(jié)果進(jìn)行了論述，同時(shí)也總結(jié)了由第三次浪潮所引發(fā)日本風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)投資融資比例、資金來(lái)源、投資行業(yè)選擇、被投資公司的成立時(shí)間以及對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行資金外的支持五方面的新變化。在進(jìn)一步了解日本風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的同時(shí)也為后文討論分析影響因素提供事實(shí)依據(jù)。
　　再次，從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)視角來(lái)闡述日本風(fēng)險(xiǎn)投資相較于美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效低下的部分原因，并拓寬視角基于

5、日本的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及日本風(fēng)險(xiǎn)投資固有的特性，分析了日本風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)業(yè)人才的匱乏、退出機(jī)制的選擇、投資產(chǎn)業(yè)的選擇以及投資期限的選擇對(duì)其投資績(jī)效的影響。根據(jù)對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程以及現(xiàn)狀的分析，筆者認(rèn)為日本的風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)制設(shè)計(jì)存在著產(chǎn)權(quán)不明晰問(wèn)題和嚴(yán)重的委托-代理問(wèn)題。筆者利用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)原理分別從產(chǎn)權(quán)問(wèn)題和委托-代理問(wèn)題兩個(gè)方面對(duì)日本的風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)制設(shè)計(jì)進(jìn)行了理論分析。筆者分析發(fā)現(xiàn)日本風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)權(quán)問(wèn)題的根源在于其對(duì)政府、大公司、大銀行

6、等大金融公司的依附。歸因于日本經(jīng)濟(jì)和社會(huì)結(jié)構(gòu)特征，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資資金大都來(lái)自于上述的三個(gè)機(jī)構(gòu)或部門(mén)，這不僅構(gòu)成了一層委托-代理關(guān)系，而且也模糊了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。日本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)由于不享有機(jī)構(gòu)的產(chǎn)權(quán)或者說(shuō)沒(méi)有清晰的界定產(chǎn)權(quán)，這就導(dǎo)致了日本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)利益的最大化與出資者（政府、大公司、大銀行或其它金融結(jié)構(gòu)）戰(zhàn)略利益最大化的沖突，從而導(dǎo)致日本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)策略上與歐美新型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)上的明顯偏差，進(jìn)而導(dǎo)致了日本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與最優(yōu)經(jīng)

7、營(yíng)績(jī)效的偏差。委托-代理問(wèn)題是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都面臨的問(wèn)題，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠解決機(jī)構(gòu)委托-代理問(wèn)題歸因于美國(guó)擁有完善的法律體制以及美國(guó)社會(huì)對(duì)契約精神的遵循。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)都采用有限合伙制，有限合伙制能夠有效的調(diào)和委托人-代理人的利益不一致問(wèn)題，使得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠向共同利益最大化的方向發(fā)展，從而成功解決委托-代理問(wèn)題。但是有限合伙制的采用需要法制和社會(huì)發(fā)展的前提條件。顯然日本這兩個(gè)方面并沒(méi)有做得更好，從而沒(méi)有解決風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的

8、委托-代理問(wèn)題，而委托-代理問(wèn)題的存在勢(shì)必影響到日本風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)營(yíng)績(jī)效問(wèn)題。筆者還拓寬了研究視角，從實(shí)際的日本風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)情況出發(fā)，研究了專(zhuān)業(yè)人才、退出平臺(tái)、投資產(chǎn)業(yè)以及投資期限對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效的影響。
　　最后，結(jié)合前文所述，筆者對(duì)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)提出了四點(diǎn)建議，分別為:轉(zhuǎn)換政府角色定位，從“運(yùn)動(dòng)員”轉(zhuǎn)向“裁判員”;拓寬風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源渠道;完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道;健全相關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章制度。
　　本文的創(chuàng)新之處在于對(duì)日

9、本風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀進(jìn)行了詳細(xì)的分析，從對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷程和現(xiàn)狀的分析中筆者歸納和總結(jié)出日本風(fēng)險(xiǎn)投資所存在的問(wèn)題。針對(duì)這些問(wèn)題本文采用了新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，從理論上全面闡述了日本風(fēng)險(xiǎn)投資存在這些問(wèn)題的根源以及對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資績(jī)效的影響。同時(shí)筆者還從日本社會(huì)文化特征方面闡述了日本風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)這些問(wèn)題的根源。最后，在對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資所存在問(wèn)題的根源進(jìn)行詳細(xì)分析的基礎(chǔ)上，筆者從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的大背景出發(fā)，提出了相關(guān)有針對(duì)性的政策建議，