銅2019年二季報，春季躁動，等待牛市-20190401-南華期貨-20頁

1、2019年二季報銅請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1春季躁動，等待牛市春季躁動，等待牛市南華期貨研究南華期貨研究NFR南華期貨研究所南華期貨研究所鄭景陽鄭景陽057189727544zhengjingyang@投資咨詢證書：Z0014143投資咨詢證書：Z0014143摘要摘要進(jìn)入2019年，中國官方、財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)雙雙跌穿榮枯線，市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長放緩，而且消費(fèi)延續(xù)疲軟格局，上游冶煉廠相對下游企業(yè)保持較高開工率，供大于求狀況下國內(nèi)

2、銅庫存初現(xiàn)累庫跡象，滬銅和倫銅分別在1月初跌至46210元噸以及5725美元噸的低點(diǎn)，并在1月份延續(xù)弱勢表現(xiàn)。進(jìn)入2月份，社融強(qiáng)勢反彈疊加中美貿(mào)易關(guān)系緩解，市場對經(jīng)濟(jì)未來信心逐漸增強(qiáng)，而且LME以及COMEX銅庫存持續(xù)下降，倫銅一路上漲。但3月份市場重燃對經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，而且國內(nèi)旺季消費(fèi)遲遲未現(xiàn)，LME庫存又是集中交倉，銅價重返弱勢。展望2019年二季度展望2019年二季度，我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，建筑、汽車、空調(diào)消費(fèi)不容樂觀，

3、銅價繼續(xù)下跌的概率較大，存在短暫的做空窗口。但美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向開啟全球新一輪貨幣寬松周期，在中國央行啟動降準(zhǔn)和降息后，銅價大概率將進(jìn)入下跌的中后期，后續(xù)隨著財(cái)政政策的發(fā)力，企穩(wěn)的預(yù)期逐漸形成，并可能隨PMI在二季度末或三季度初見底。同時銅礦供給遇阻、廢六類進(jìn)口受限、以及冶煉廠頻繁停產(chǎn)檢修，供給端利多題材豐富，加上庫存低位為上行創(chuàng)造有利條件，因此銅價屆時上漲的可能性更大。預(yù)計(jì)2019年二季度倫銅運(yùn)行區(qū)間62007000美元噸，滬銅運(yùn)行區(qū)

4、間4750053500元噸。操作上，建議短期逢高仍可介入空單，中期可賣出48000的看跌期權(quán)，或在48000以下逐步介入多單。價差方面，推薦做空滬倫比，增值稅下調(diào)導(dǎo)致進(jìn)口成本下降，滬倫比值亟待向下修復(fù)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分32019年銅二季報圖14..........................................................................................

5、.....12圖15...............................................................................................12圖16..........................................................13圖17房地產(chǎn)投資增速........................................

6、.......................................................14圖18商品房新開工、施工、竣工數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離.......................................................14圖19中國空調(diào)產(chǎn)量............................................................................

7、......................14圖20中國空調(diào)銷量..................................................................................................14圖21中國汽車產(chǎn)量..............................................................................

8、....................15圖22中國汽車銷量..................................................................................................15圖23中國新能源汽車產(chǎn)量.............................................................................

9、..........15圖24中國新能源汽車銷量.......................................................................................15圖25.................................................................16圖26..................................

10、...............................17表1：2019年.......................................................................7表2：.........................................................................................10表3：..........

11、................................................................................11表4：..................................................................................................11表5：12..............................