住房按揭貸款證券的定價(jià)原理與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)比較研究及啟示.pdf

1、近幾年來(lái),住房按揭貸款證券化是備受我國(guó)學(xué)界和業(yè)界矚目的金融創(chuàng)新品種。按揭貸款證券化是激活住房資本市場(chǎng)的重要手段?？梢蕴岣呷藗儗?duì)于住房的支付能力,使更多的人獲得住房;同時(shí),貸方也可以更好的規(guī)避復(fù)雜住房金融風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉撟C通過(guò)合適的金融工具,按揭貸款證券化可以為住房金融做出實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)。隨著住房需求的增長(zhǎng),隨著越來(lái)越多的貸方收到資金和資金流動(dòng)性的制約,隨著投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的越來(lái)越熟悉,這類金融工具的應(yīng)用會(huì)越來(lái)越頻繁。需要指出的是,在新興經(jīng)濟(jì)體,

2、利率風(fēng)險(xiǎn)幾乎甚至可以說(shuō)是全部在借方。金融機(jī)構(gòu)投資者常?？梢愿玫囊?guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此在新興經(jīng)濟(jì)體,按揭貸款證券化在一定程度上向貸方傾斜。正當(dāng)國(guó)內(nèi)學(xué)者論證我國(guó)住房按揭貸款證券化的模式選擇美國(guó)模式為學(xué)習(xí)榜樣之時(shí),一場(chǎng)自2006年開始的次級(jí)住房按揭貸款危機(jī)(簡(jiǎn)稱次貸危機(jī))席卷了美國(guó)經(jīng)濟(jì),并最終傳染到整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng),引發(fā)了國(guó)際性金融危機(jī)。這給我國(guó)剛剛起步的住房按揭貸款證券化實(shí)驗(yàn)敲響了警鐘,同時(shí)我們必須認(rèn)識(shí)到,次貸危機(jī)并不是因?yàn)樽》堪唇屹J款證券化產(chǎn)品

3、本身而引發(fā)的,其發(fā)生的根源是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量問題和信用風(fēng)險(xiǎn)的大量積累。我們需要重新審視住房按揭貸款支持證券這個(gè)制度的根本和在不同國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),特別是與我國(guó)情況相似的國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn),為我國(guó)推進(jìn)按揭貸款證券化工作提供政策建議。
　　本文結(jié)合對(duì)新興國(guó)家和地區(qū)按揭貸款證券化的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的發(fā)展現(xiàn)狀的分析,吸取可資借鑒的經(jīng)驗(yàn);結(jié)合次貸危機(jī),采用creditPortfolioView計(jì)量模型,對(duì)我國(guó)的信用現(xiàn)狀進(jìn)行了實(shí)證分析;以及從住房按揭