現(xiàn)金持有偏離對企業(yè)業(yè)績的影響——基于中國制造業(yè)上市公司的實證分析.pdf

1、持有一定數(shù)量的現(xiàn)金是企業(yè)的一項重要的理財決策，但持有多少才合適的呢？到底有哪些因素影響了企業(yè)現(xiàn)金持有的水平，又分別是怎樣影響的呢？筆者通過閱讀大量的相關(guān)文獻，從公司財務(wù)層面和治理層面提取了十四了指標(biāo)作為影響現(xiàn)金持有水平的因素，構(gòu)建了實證分析模型。在具體的分析過程中，筆者選取了中國制造業(yè)上市公司2005至2009年的年度數(shù)據(jù)作為研究樣本。實證結(jié)果顯示，十四個指標(biāo)中有九個指標(biāo)是顯著的影響了企業(yè)的現(xiàn)金持有水平。筆者用這九個指標(biāo)構(gòu)建了計算樣本企

2、業(yè)正常現(xiàn)金持有水平的模型。
　　筆者將企業(yè)實際持有的現(xiàn)金水平與正常水平作比較，發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)公司都存在著一定程度的偏離。筆者將這種偏離定義為現(xiàn)金持有偏離度，并用現(xiàn)金持有的實際水平減正常水平的絕對值表示。那么這樣的偏離對企業(yè)未來業(yè)績會有什么影響呢？筆者通過構(gòu)建實證模型分析了現(xiàn)金持有偏離度與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系。關(guān)于企業(yè)業(yè)績的度量，本文采用的是因子分析求綜合得分值的方法，具體來講本文從五個方面選取了全面衡量了企業(yè)業(yè)績十三個指標(biāo)，經(jīng)因子分析降維

3、求得一個綜合得分值來度量業(yè)績。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金持有偏離度對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生顯著的負向影響，即現(xiàn)金持有偏離程度越大越不利于企業(yè)業(yè)績的提升。
　　現(xiàn)金持有發(fā)生偏離時有正向偏離和負向偏離，正向偏離時可以認為是現(xiàn)金持有過多，負向偏離則為現(xiàn)金持有不足。那么過多和不足時又分別會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生什么影響呢？若有影響，哪個影響會更大？為解決這些問題，筆者分別構(gòu)建了兩個的實證模型。分析結(jié)果表明，現(xiàn)金持有正向偏離和負向偏離都會對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生負面影響，這與現(xiàn)