制造業(yè)上市公司自由現(xiàn)金流量與財務(wù)業(yè)績關(guān)系的實證研究.pdf

1、分類號：UDC：密級：學(xué)校代號：學(xué)號：廣東工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文(管理學(xué)碩士)118452111308049制造業(yè)上市公司自由現(xiàn)金流量與財務(wù)業(yè)績關(guān)系的實證研究肖華指導(dǎo)教師姓名、職稱：韭瞳蝰教拯／學(xué)科(專業(yè))或領(lǐng)域名稱：王直筐堡學(xué)生所屬學(xué)院：笪理堂院論文答辯日期：三委二盍生態(tài)旦，摘要摘要自由現(xiàn)金流量這一財務(wù)概念，從20世紀(jì)80年代被西方學(xué)者MichaelJensen提出來以后的30年里，有了飛速的發(fā)展和深化。國內(nèi)外學(xué)者從各個方面研究、實證了

2、與自由現(xiàn)金流量有關(guān)的代理成本問題。自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)正常經(jīng)營過程rfl產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)股東、債權(quán)人的最大現(xiàn)金額。簡單地說，自由現(xiàn)金流量(FCF)是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出(CapitalExpenditures，CE)的差額。由于現(xiàn)代公司治理的特點，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)通常都是兩權(quán)分離，從而導(dǎo)致了企業(yè)的自由現(xiàn)金流量的代理問題。而自

3、由現(xiàn)金流量的代理成本的存在，影響著企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營的很多方面。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量代理成本問題逐漸引起了大家的重視，而制造業(yè)這個關(guān)乎著國計民生的行業(yè)以其特有的行業(yè)特殊性和重要性，尤其引人關(guān)注。到底自由現(xiàn)金流量是怎樣影響制造業(yè)上市公司的財務(wù)業(yè)績呢因此，本文對制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進行一定的篩選后，選取了1094家作為實證分析的樣本，并對樣本公司的成長性進行了分組。分組方法借鑒了前人的研究，采用主營業(yè)務(wù)收入增長率指標(biāo)，以中位數(shù)

4、為基準(zhǔn)，對每年公司的數(shù)據(jù)篩選后賦值并加總得出每個公司的成長屬性。本文在充分研究了公司財務(wù)業(yè)績相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，選取出了ROE和ROA作為業(yè)績指標(biāo)，研究制造業(yè)上市公司的自由現(xiàn)金流量與企業(yè)財務(wù)業(yè)績之間的相關(guān)性。研究結(jié)果表明，自由現(xiàn)金流量與企業(yè)的隨意性費用支出存在正相關(guān)的關(guān)系，而隨意性費用支出又與企業(yè)財務(wù)業(yè)績存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。而成長性不同的公司，其自由現(xiàn)金流量的代理成本的水平是不一樣的。從而導(dǎo)致高成長的公司，自由現(xiàn)金流量與財務(wù)業(yè)績成正相關(guān)的關(guān)

5、系；低成長的公司，自由現(xiàn)金流量與財務(wù)業(yè)績成負(fù)相關(guān)的關(guān)系。而不論是高成長企業(yè)還是低成長企業(yè)，自由現(xiàn)金流量與公司財務(wù)業(yè)績的增長都是顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系?；谏鲜龅难芯拷Y(jié)果，本文對制造業(yè)上市公司的股東提出了相應(yīng)的建議。要降低企業(yè)的隨意性費用支出，從而使得自由現(xiàn)金流量代理成本下降，企業(yè)的財務(wù)業(yè)績升高，根本的辦法是在企業(yè)內(nèi)部建立一個高效激勵、監(jiān)管和制衡的機制。企業(yè)可以從制造業(yè)智能機械化生產(chǎn)、改進激勵機制鼓勵員工自主創(chuàng)新、完善公司治理結(jié)構(gòu)、建立合理的資