上市公司自由現(xiàn)金流量與股價的相關(guān)性分析.pdf

1、股票價格的變動受到多種因素的影響，在這些因素中，廣大投資者能夠直接或頻繁使用的是公司對外公布的會計信息，這也是他們在證券市場上投資的主要依據(jù)和信息來源。不同的會計信息對股價的影響作用和影響程度不盡相同，尤其是一些傳統(tǒng)的財務(wù)評價指標(biāo)，容易受到會計計量方法和人為操縱等因素的影響，沒有考慮風(fēng)險因素等等，其局限性顯而易見。因此，找一個能夠很好地評價股票價格變動的會計指標(biāo)是投資成功的關(guān)鍵。自由現(xiàn)金流量正好符合這個條件。而目前研究自由現(xiàn)金流量和股票

2、價格相關(guān)性的文章卻很少。所以針對自由現(xiàn)金流量怎樣作用和影響股價的研究有助于投資者做出正確的投資決策，尤其在當(dāng)前我國證券市場還不完善的時候，具有很強(qiáng)的實踐指導(dǎo)意義。 本文采用規(guī)范和實證相結(jié)合的方法，以規(guī)范研究為基調(diào)并通過實證方法加以驗證，定性分析與定量分析貫穿全文，運用描述性統(tǒng)計、相關(guān)分析和回歸分析相結(jié)合的方法，在大量詳實數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，建立股票價格與自由現(xiàn)金流量的回歸模型，分析自由現(xiàn)金流量對股票價格產(chǎn)生的影響及其程度。 在理

3、論分析中，主要對自由現(xiàn)金流量和股票價格相關(guān)理論進(jìn)行概述，給出了自由現(xiàn)金流量基本概念的界定；回顧自由現(xiàn)金流量概念和計算方法的理論演進(jìn)；分析了不同時期的股票價格理論以及股票價格模型的發(fā)展，為實證部分假設(shè)的提出打下了堅實的理論基礎(chǔ)。 在實證檢驗中，本文選取滬深300指標(biāo)股作為樣本，并選取樣本公司2006年和2007年的相關(guān)數(shù)據(jù)就自由現(xiàn)金流量與股價的關(guān)系進(jìn)行實證分析，主要為多元回歸分析。其檢驗結(jié)果表明，在我國的證券市場上，自由現(xiàn)金流量和

4、股價存在不顯著的正相關(guān)關(guān)系，價值投資在我國的證券市場投資中遭到了質(zhì)疑；自由現(xiàn)金流量與公司總負(fù)債的比例和股價正相關(guān)，假設(shè)可以通過驗證；自由現(xiàn)金流量用于下一年度資本性支出的比例和股價呈正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)可以通過驗證。 最后根據(jù)前面的分析提出相關(guān)建議：完善證券市場體制，建立健全的監(jiān)督機(jī)制，嚴(yán)厲打擊上市公司和機(jī)構(gòu)投資者相互勾結(jié)、狼狽為奸的行為；加強(qiáng)投資者的風(fēng)險教育，提高投資者的風(fēng)險意識，努力引導(dǎo)投資者的價值投資理念；合理使用平均自由現(xiàn)金流

5、量指標(biāo)，更好地運用財務(wù)杠桿，正確地反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。只有這樣才能給廣大投資者創(chuàng)造一個穩(wěn)定、純凈的投資環(huán)境 本文分共分五個部分： 第一部分是引言。主要闡明寫作背景和意義，以及本文的研究方法和研究思路，并介紹本文的基本框架。 第二部分是相關(guān)文獻(xiàn)回顧和理論演進(jìn)。文獻(xiàn)回顧部分主要回顧國外自由現(xiàn)金流量假說理論的發(fā)展，國內(nèi)的有關(guān)會計信息與股價關(guān)系和自由現(xiàn)金流量的研究情況；理論演進(jìn)部分主要闡述自由現(xiàn)金流量的概念和計算方法的演

6、進(jìn)，介紹股票價格模型從最簡單的價格模型到現(xiàn)在的基于現(xiàn)金流量的評估模型的演進(jìn)過程。 第三部分是自由現(xiàn)金流量和股價的相關(guān)理論概述。主要對企業(yè)自由現(xiàn)金流量、股東自由現(xiàn)金流量和管理者自由現(xiàn)金流量三者的概念進(jìn)行界定，介紹信息觀、計量觀和契約觀下的股價理論，簡要說明基于自由現(xiàn)金流量的股價評估的優(yōu)點。 第四部分是本文的實證部分。通過對2006—2007年的樣本進(jìn)行回歸分析，得出自由現(xiàn)金流量和股價相關(guān)性的初步結(jié)論。 第五部分是結(jié)