公司治理對高管人員約束性更換影響的實證研究.pdf

1、高級管理人員的更換是公司治理的一項重要的內(nèi)容,是公司內(nèi)外部治理機(jī)制共同作用的結(jié)果。正如Jensen和Warner(1988)所說,公司的高管變更既是“理解約束經(jīng)理人力量的關(guān)鍵變量,也是衡量公司治理機(jī)制效率的重要指標(biāo)”。近年來,隨著我國證券市場逐步穩(wěn)定的發(fā)展,上市公司涌現(xiàn)出了大量的高管人員變更事件,這引起了社會各界的廣泛的關(guān)注,高管人員的更換成為實務(wù)界和理論界的新課題。由于我國上市公司多由國有企業(yè)改制而成,具有許多的獨特屬性,例如委托代理

2、鏈長、多重委托代理、最終產(chǎn)權(quán)主體虛置等。同時,我國雖經(jīng)歷了十幾年的制度改革,但公司治理的內(nèi)外部機(jī)制還遠(yuǎn)不科學(xué),運行過程中往往缺乏效率,管理層偏離或者危害企業(yè)所有者利益的行為比比皆是。這種背景下,上市公司高管變更的現(xiàn)象到底在多大的程度上反映了我國上市公司治理效率?高管變更事件的發(fā)生是否真的有利于改善其上市公司的治理質(zhì)量?這些問題都值得我們?nèi)プ屑?xì)探討。本文在國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上,介紹了高管更換的有關(guān)定義及分類、相關(guān)的理論以及我國上市公司高

3、管更換的相關(guān)制度背景和法律規(guī)范。接著,對我國上市公司高管更換現(xiàn)狀進(jìn)行了描述性分析。在理論分析部分,探討了董事會特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)等公司內(nèi)部治理機(jī)制對高管約束性變更的影響,并提出了相關(guān)的假設(shè),據(jù)此建立了公司治理中的內(nèi)部治理機(jī)制的主要要素與高級管理人員約束性更換的Logistic回歸模型,并以2006年度發(fā)生高管約束性更換的公司為研究對象,進(jìn)行實證檢驗。研究結(jié)果表明,內(nèi)部治理的諸多變量中,僅有董事長總經(jīng)理兼任情況、領(lǐng)取報酬董事比例以及法人股比例

4、與高管人員約束性變更顯著相關(guān)；董事會規(guī)模、獨立董事比、董事會行為、國有股比例、流通股比例、高管持股比例以及股權(quán)集中度等對高管人員約束性更換都無顯著影響。本文還考察了高管人員約束性變更前后經(jīng)營業(yè)績的變化趨勢,以此進(jìn)一步考察公司治理中內(nèi)部治理機(jī)制的有效性,研究結(jié)果顯示高管人員約束性變更后公司的業(yè)績在短期內(nèi)也無明顯的提高。這些都表明我國上市公司內(nèi)部治理機(jī)制沒有對績效低劣的、不稱職的公司高管進(jìn)行有效的監(jiān)督,沒有發(fā)揮其應(yīng)有的治理功能,內(nèi)部治理機(jī)制