在連續(xù)時(shí)間下的金融約束與企業(yè)動(dòng)態(tài)變化.pdf

1、委托-代理問(wèn)題的存在，會(huì)限制企業(yè)家的貸款額度，從而對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)變化產(chǎn)生重要影響。在本文中，在連續(xù)時(shí)間框架下，考察一個(gè)自有資金有限，但有機(jī)會(huì)投資于某個(gè)項(xiàng)目的企業(yè)家，和一個(gè)擁有無(wú)限財(cái)富的投資者之間簽訂的長(zhǎng)期債務(wù)合約。在信息不對(duì)稱的情況下，以企業(yè)家的后續(xù)價(jià)值為基礎(chǔ)，刻畫(huà)最優(yōu)合約的特征。本文使用鞅方法來(lái)描述企業(yè)家的激勵(lì)相容約束，并通過(guò)常微分方程來(lái)表示最優(yōu)合約。這樣一種刻畫(huà)擁有以下兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)。首先，它至少可以部分地獲得企業(yè)動(dòng)態(tài)變化的顯式表達(dá)式。其次，

2、它能夠計(jì)算企業(yè)規(guī)模分布的演化過(guò)程。
　　 最優(yōu)的長(zhǎng)期債務(wù)合約，由企業(yè)的投資水平、分配政策和清算政策組成，并通過(guò)獎(jiǎng)懲機(jī)制來(lái)規(guī)范企業(yè)家的行為。因此，最優(yōu)合約決定了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)散過(guò)程。生產(chǎn)方面的隨機(jī)沖擊，影響企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)，從而持久地作用于企業(yè)的動(dòng)態(tài)變化。與經(jīng)驗(yàn)研究的結(jié)果相一致，本文的模型表明，企業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)率、增長(zhǎng)的波動(dòng)率和退出市場(chǎng)的概率，與企業(yè)的規(guī)模和年齡呈反向相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，模型還能擬合出，近期的經(jīng)驗(yàn)研究所發(fā)現(xiàn)的，企業(yè)規(guī)模分布的