IPO詢(xún)價(jià)制度改革效果的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、抑價(jià)現(xiàn)象在世界各個(gè)股權(quán)融資市場(chǎng)廣泛存在，眾多學(xué)者對(duì)此研究并且提出了許多理論解釋?zhuān)盍餍械氖切畔⒉粚?duì)稱(chēng)理論，詢(xún)價(jià)機(jī)制正是作為一種有效改善信息不對(duì)稱(chēng)的手段受到學(xué)者和市場(chǎng)青睞。但是，我國(guó)詢(xún)價(jià)制度實(shí)施以來(lái)，抑價(jià)率仍然很高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平。2009年6月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)詢(xún)價(jià)制度進(jìn)行改革．本文以此改革事件為契機(jī)，從抑價(jià)水平變化、機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者行為變化、公開(kāi)信息對(duì)抑價(jià)的作用機(jī)制變

2、化等方面，對(duì)本次改革事件進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究。
　　 本文實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：⑴本次詢(xún)價(jià)制度改革有一定成效，詢(xún)價(jià)制度改革后新股抑價(jià)現(xiàn)象顯著改善，但是相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家仍有相當(dāng)差距；⑵從規(guī)范投資者行為角度出發(fā)來(lái)完善詢(xún)價(jià)制度的出發(fā)點(diǎn)是值得肯定的，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者行為確實(shí)能夠引導(dǎo)市場(chǎng)情緒；⑶影響新股抑價(jià)的信息結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，公司基本面信息比重增加，市場(chǎng)因素作用下降，機(jī)構(gòu)投資者行為始終存在重要影響，公開(kāi)信息對(duì)抑價(jià)的解釋力增強(qiáng)；⑷投資者投資決策趨于成