不同定價機制下我國A股市場IPO抑價研究——基于詢價制實施效果的實證分析.pdf

1、我國A股市場極高IPO抑價率的存在，影響到了其各種功能的正常發(fā)揮。為此，本論文從定價機制角度探討造成高抑價現(xiàn)象的根源，從而為中國新股發(fā)行定價機制的改革提供理論借鑒和參考，促使中國股票市場正常實現(xiàn)其各種功能，進而推動經(jīng)濟的發(fā)展。 在上述思想的指導下，本文旨在系統(tǒng)研究新股發(fā)行定價機制與IPO抑價水平的關(guān)系，檢驗2005年實施的詢價制，以及2006年該機制的一系列改革，在降低我國A股市場抑價水平方面的效果，進而深入分析取得該效果的原因

2、，以有效降低IPO抑價水平。論文運用財務學和計量經(jīng)濟學的相關(guān)理論和知識，采用規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法，沿著“我國IPO定價機制的變革及其影響分析→不同定價機制下IPO抑價差異檢驗→不同定價機制下IPO抑價差異成因的回歸分析”這一邏輯主線，對定價機制與IPO抑價的關(guān)系，與我國詢價機制的實施效果及其原因，從理論和實證兩個方面進行了詳細的分析和考查。 首先，論文在對固定價格機制、拍賣機制、累計投標詢價機制和混合機制這四種定價機制

3、進行詳細介紹和比較分析的基礎(chǔ)上，闡述了我國IPO定價機制的變遷，并從理論上深入分析了詢價制的引入對IPO抑價的影響，認為詢價制的引入能降低IPO抑價水平。 其次，論文選取了1999年7月至2007年12月間在我國A股市場首次發(fā)行并成功上市的632只股票作為樣本，并根據(jù)定價機制將它們分為四個子樣本。在對各子樣本的IPO抑價率進行描述性統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，文章運用 Kruskal-Wallis非參數(shù)檢驗方法，對不同定價機制下我國A股市場I

4、PO抑價的差異性進行了檢驗。結(jié)果表明，詢價制的引入沒能降低IPO抑價水平。 再次，文章運用逐步回歸法，選取了反映發(fā)行公司內(nèi)在價值信息、股票發(fā)行信息和市場環(huán)境信息三方面的指標作為解釋變量，建立了多元回歸模型，對我國詢價制下IPO抑價率沒能得到降低的原因，進行了全面的回歸分析。分析結(jié)果表明，詢價制階段，我國A股市場IPO高抑價現(xiàn)象符合市場投機假說。市場過度投機，再加上政策的執(zhí)行缺乏力度，是詢價制實施后IPO抑價水平仍然居高不下的根本