中國(guó)IPO詢價(jià)制度研究.pdf

1、理論與實(shí)證研究證明,IPO(新股發(fā)行)是國(guó)內(nèi)外金融學(xué)者研究的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。作為一種定價(jià)制度,IPO定價(jià)機(jī)制一直是世界各國(guó)或地區(qū)IPO制度改革的一個(gè)重要內(nèi)容和重要方面。同時(shí),IPO定價(jià)問(wèn)題也一直是我國(guó)證券市場(chǎng)的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。鑒于IPO定價(jià)機(jī)制在國(guó)際和我國(guó)證券市場(chǎng)上的重要地位,本文試圖通過(guò)對(duì)世界主要IPO發(fā)行定價(jià)機(jī)制的介紹,對(duì)我國(guó)IPO發(fā)售歷程的回顧,重點(diǎn)對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的IPO詢價(jià)制度的實(shí)施效果進(jìn)行實(shí)證分析,得出結(jié)論并提出相關(guān)的完善措施,從而為

2、改進(jìn)我國(guó)IPO定價(jià)機(jī)制,提高股票發(fā)行市場(chǎng)效率、完善股票市場(chǎng)功能找到一些有用的線索。 本文通過(guò)詢價(jià)制度實(shí)施效果的實(shí)證分析認(rèn)為,我國(guó)目前的詢價(jià)制度實(shí)施效果并不理想,IPO抑價(jià)率相當(dāng)高,并且新股發(fā)行的投機(jī)現(xiàn)象也十分嚴(yán)重,詢價(jià)制度實(shí)施過(guò)程中也暴露出了很多問(wèn)題。但是本文首先肯定的一點(diǎn)就是,問(wèn)題所在并非是詢價(jià)制度自身機(jī)制設(shè)計(jì)存在重大的缺陷；其次,本文不否認(rèn)詢價(jià)制度在我國(guó)的適用性。筆者認(rèn)為問(wèn)題之根源所在是中國(guó)的證券市場(chǎng)的成熟度,或者可以說(shuō)在我

3、國(guó)實(shí)施詢價(jià)制度所需要的“硬件”還沒(méi)有完全具備。詢價(jià)制運(yùn)行過(guò)程中暴露出來(lái)的問(wèn)題,其根本原因在于中國(guó)證券市場(chǎng)還缺乏一個(gè)成熟的投資銀行體系,也就是投資銀行定價(jià)能力的缺乏以及承銷商與其客戶群之間相互信任、相互尊重的商業(yè)文化的缺少。 另一方面,詢價(jià)制度實(shí)施中暴露的很多的問(wèn)題說(shuō)明,要想提高我國(guó)詢價(jià)制度的運(yùn)行效率,需要進(jìn)行完善的地方是相當(dāng)多的。本文提出以下幾個(gè)完善的措施：可以多途徑地提高保薦機(jī)構(gòu)提供的發(fā)行人定價(jià)估值報(bào)告的質(zhì)量,包括推動(dòng)承銷商隊(duì)