基于VaR的上市公司并購(gòu)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、目前，第六次并購(gòu)浪潮正在全世界范圍內(nèi)興起，全球企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)升溫和交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，顯示了世界主要經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)間的整合進(jìn)行得是如火如荼。中國(guó)企業(yè)在行業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、政府支持以及世界大環(huán)境等因素的影響下，不管是國(guó)內(nèi)公司間的整合還是跨國(guó)海外并購(gòu)，其并購(gòu)方式不斷創(chuàng)新，交易金額排在世界前列。在并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)是并購(gòu)交易的精髓，它在很大程度上決定并購(gòu)能否成功。中國(guó)企業(yè)對(duì)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估普遍缺乏經(jīng)驗(yàn)，要么過(guò)高估計(jì)并購(gòu)協(xié)同

2、效應(yīng)而支付過(guò)多溢價(jià)，引起并購(gòu)公司財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)產(chǎn)損失；要么過(guò)低估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值而致使對(duì)方不愿出售，導(dǎo)致前期準(zhǔn)備工作的投入無(wú)以回報(bào)，還會(huì)影響并購(gòu)方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及企業(yè)信譽(yù)。如何防范并購(gòu)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，成為每個(gè)參與并購(gòu)的企業(yè)共同關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　本文立足于目前上市公司所處的現(xiàn)實(shí)環(huán)境，以中國(guó)企業(yè)并購(gòu)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)為研究對(duì)象，運(yùn)用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，通過(guò)對(duì)典型并購(gòu)案例的分析，闡述了公司并購(gòu)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)評(píng)。首先回顧了國(guó)外國(guó)內(nèi)的一些并購(gòu)相關(guān)

3、的經(jīng)典文獻(xiàn)，對(duì)公司并購(gòu)的涵義、分類及動(dòng)因進(jìn)行分析，并論述了中國(guó)公司并購(gòu)的動(dòng)因特點(diǎn)和并購(gòu)估價(jià)的內(nèi)涵、相關(guān)理論基礎(chǔ)和方法；其次，本文分析了并購(gòu)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)如何界定，造成我國(guó)上市公司并購(gòu)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因有哪些，如何識(shí)別及測(cè)評(píng)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，如何用VaR方法對(duì)并購(gòu)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析，相比其他風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)模型VaR方法有何優(yōu)點(diǎn)，并提出如何降低我國(guó)公司并購(gòu)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的措施。最后，以國(guó)美電器并購(gòu)中國(guó)永樂(lè)為案例，對(duì)并購(gòu)進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估和估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)。本文的創(chuàng)新之處是