我國上市公司并購戰(zhàn)略與公司風險變動的關(guān)系研究.pdf

1、現(xiàn)代公司通過并購戰(zhàn)略可以實現(xiàn)快速成長、擴張、多元化經(jīng)營等目的，而且還可獲得協(xié)同效應、市場力量等優(yōu)勢。但并購戰(zhàn)略也會給公司帶來各種負面影響，如負債高漲、人員流失、整合困難等等。因此“并購戰(zhàn)略是否為公司創(chuàng)造價值”成為實踐界和理論界始終關(guān)注的熱點。國外多個領(lǐng)域的學者從理論和實證的角度對此問題進行了大量研究，成果豐富。但目前我國對并購問題的研究還較少，特別是在并購戰(zhàn)略與公司風險方面。與此同時，隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展和改革開放的逐步深入，我國

2、公司越來越多地利用并購來追求快速發(fā)展和戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。但我國尚處經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、公司特征等情況與西方發(fā)達國家存在差異。為使并購戰(zhàn)略在我國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮出積極作用，降低它可能給公司帶來的風險，我們需要深入了解它對我國公司風險的影響作用。因此本文選擇公司風險這個角度，探討我國公司實施并購戰(zhàn)略與公司風險變化的相關(guān)關(guān)系。 本文在文獻研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合資本資產(chǎn)定價模型和財務指標，運用SPSS統(tǒng)計軟件對119個上市公司8年(199

3、8-2005)的股市數(shù)據(jù)以及公司各種財務指標進行統(tǒng)計分析，提出5組共15個假設(shè)。這些假設(shè)分為兩部分：第一部分包含1組3個假設(shè)，通過成對相依樣本T檢驗探討并購戰(zhàn)略是否顯著改變主并公司的各種風險；第二部分包含4組12個假設(shè)，通過多元回歸分析探討并購前后主并公司的各種風險變動是否與公司資源、資本結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和獲利能力等因素存在顯著相關(guān)關(guān)系。 在對研究結(jié)果討論的基礎(chǔ)上，本文的主要結(jié)論包括：(1)目前我國上市公司的并購戰(zhàn)略能夠降低公司風

4、險(以非系統(tǒng)風險為主)，也即并購戰(zhàn)略可以創(chuàng)造價值。其原因除了并購戰(zhàn)略能夠創(chuàng)造多個利潤增長點之外，還可能與我國上市公司在早期發(fā)展中形成的多元化管理經(jīng)驗和集團母公司的“哺育優(yōu)勢”有關(guān)。而公司系統(tǒng)風險變化不顯著的原因可能與我國產(chǎn)業(yè)調(diào)整型并購戰(zhàn)略尚未能發(fā)揮其長期調(diào)節(jié)作用有關(guān)。(2)非系統(tǒng)風險是公司風險的重要組成部分，這對我國公司實施并購戰(zhàn)略提出了自身經(jīng)營與管理上的挑戰(zhàn)。(3)主并公司并購前的資源特征、資本結(jié)構(gòu)、獲利能力與目標公司被購股權(quán)比例等因

5、素會影響并購給公司帶來的風險大小。例如主并公司的有形資產(chǎn)、目標公司被購股權(quán)份額等變量與風險變動顯著正相關(guān)；而主并公司的無形資產(chǎn)、整體實力、獲利能力、收購金額和收購能力等變量與風險變動顯著負相關(guān)。 本文在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的特殊背景下，研究了并購戰(zhàn)略與公司風險變動的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)了新的關(guān)系，并嘗試對之進行新的解釋。首先，本文選擇中國上市公司作為研究對象，在新的情景下進行并購戰(zhàn)略與風險變動的關(guān)系研究，這可以豐富和補充國際上對該問題的研究成果，