股市波動率風險對橫截面收益影響的實證研究.pdf

1、本文在CAPM因子模型的框架之下,基于Merton(1973)的ICAPM理論,對影響我國股市橫截面股票組合收益率的影響因素進行了實證研究。本文考察了市場波動率風險與橫截面股票組合收益的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)市場波動率風險是一個顯著而穩(wěn)健的定價因子。
　　本文首先通過Engle的成分GARCH模型將市場波動率分為長期和短期兩部分,進而構(gòu)造長期和短期波動率新值變量。其次按照French-Fama的方法、根據(jù)規(guī)模和賬面市值比將1997年7月至20

2、11年6月在上海證券交易所上市的股票分為4*4個動態(tài)組合,采用經(jīng)典的Fama-Macbeth兩步法考察了市場波動率新值對橫截面股票組合收益的因子載荷及其風險價格。結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場波動率風險是一個顯著的橫截面定價因子,小規(guī)模股票對短期波動率新值敏感度較高,有正的因子載荷;而大規(guī)模股票對短期波動率新值敏感度較低,且傾向于有負的因子載荷。短期波動率新值具有顯著為正的風險價格,該變量加入CAPM模型中有效的解釋了規(guī)模溢價現(xiàn)象。通過對比傳統(tǒng) CAPM