基于統(tǒng)計套利理論的股指期貨跨期套利研究.pdf

1、股票指數(shù)期貨是現(xiàn)代資本市場發(fā)展的產(chǎn)物。20世紀(jì)70年代，西方各國受石油危機的影響，經(jīng)濟發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動劇烈導(dǎo)致股票市場價格大幅波動，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險、實現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是，股票指數(shù)期貨應(yīng)運而生。發(fā)展到今天，股指期貨已經(jīng)成為世界投資最為活躍的期貨交易品種。
　　 股指期貨市場的套利交易在促使市場價格趨于理性、增加市場的活躍程度方面起著非常重要的作用，是期貨市場功能能夠得到有效發(fā)揮的重要保障。本

2、文以我國推出滬深300股指期貨市場為研究背景，基于統(tǒng)計套利的思想研究了滬深300股指期貨市場推出初期的跨期套利機會。
　　 文章選取滬深300股指期貨當(dāng)月連續(xù)合約IFL0與下月連續(xù)合約IFL1的5分鐘高頻數(shù)據(jù)為研究對象，首先對兩合約間的關(guān)系進行了協(xié)整關(guān)系檢驗。接著檢驗了持有成本理論下無風(fēng)險利率和股息率這兩個變量與合約間價差波動的關(guān)系。結(jié)果顯示，其對價差波動的解釋能力為35％，同時格蘭杰因果關(guān)系檢驗表明，其確實是價差波動的格蘭杰原

3、因。
　　 合約間價差的統(tǒng)計套利建立在價差均值回歸的前提條件下，但由于外部變量的變化導(dǎo)致價差均值回復(fù)的中樞也會隨之變化，文章選取加權(quán)移動均值(WMA)來對價差均值回復(fù)的中樞進行刻畫。同時和一般金融時間序列一樣，價差的波動表現(xiàn)為廣義自回歸條件異方差(GARCH)的特點，文章分別選用GARCH(1，1)與EWMA模型來刻畫條件異方差。在確定價差的均值與方差后，文章選用正態(tài)分布N(μt，σ2t)來刻畫每一時刻價差的分布狀態(tài)。最后在正態(tài)

4、分布的基礎(chǔ)上結(jié)合Vidyamurthy(2004)的交易機制給出套利交易的開倉時點與平倉時點，建立套利交易策略。
　　 文章最后分別應(yīng)用樣本內(nèi)數(shù)據(jù)與樣本外數(shù)據(jù)實證檢驗了套利模型的交易效果。實證套利結(jié)果表明，在不考慮股指期貨杠桿交易提高資金使用效率的條件下，基于GARCH所刻畫的條件異方差，樣本內(nèi)數(shù)據(jù)累積年化收益率為11.79%，樣本外數(shù)據(jù)累積年化收益率為15.89%；基于EWMA所刻畫的條件異方差，樣本內(nèi)數(shù)據(jù)累積年化收益率為12