基于統(tǒng)計(jì)套利理論的股指期貨跨期套利研究.pdf

1、股票指數(shù)期貨是現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物。20世紀(jì)70年代，西方各國(guó)受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動(dòng)劇烈導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是，股票指數(shù)期貨應(yīng)運(yùn)而生。發(fā)展到今天，股指期貨已經(jīng)成為世界投資最為活躍的期貨交易品種。
　　 股指期貨市場(chǎng)的套利交易在促使市場(chǎng)價(jià)格趨于理性、增加市場(chǎng)的活躍程度方面起著非常重要的作用，是期貨市場(chǎng)功能能夠得到有效發(fā)揮的重要保障。本

2、文以我國(guó)推出滬深300股指期貨市場(chǎng)為研究背景，基于統(tǒng)計(jì)套利的思想研究了滬深300股指期貨市場(chǎng)推出初期的跨期套利機(jī)會(huì)。
　　 文章選取滬深300股指期貨當(dāng)月連續(xù)合約IFL0與下月連續(xù)合約IFL1的5分鐘高頻數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，首先對(duì)兩合約間的關(guān)系進(jìn)行了協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。接著檢驗(yàn)了持有成本理論下無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和股息率這兩個(gè)變量與合約間價(jià)差波動(dòng)的關(guān)系。結(jié)果顯示，其對(duì)價(jià)差波動(dòng)的解釋能力為35％，同時(shí)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)表明，其確實(shí)是價(jià)差波動(dòng)的格蘭杰原

3、因。
　　 合約間價(jià)差的統(tǒng)計(jì)套利建立在價(jià)差均值回歸的前提條件下，但由于外部變量的變化導(dǎo)致價(jià)差均值回復(fù)的中樞也會(huì)隨之變化，文章選取加權(quán)移動(dòng)均值(WMA)來(lái)對(duì)價(jià)差均值回復(fù)的中樞進(jìn)行刻畫(huà)。同時(shí)和一般金融時(shí)間序列一樣，價(jià)差的波動(dòng)表現(xiàn)為廣義自回歸條件異方差(GARCH)的特點(diǎn)，文章分別選用GARCH(1，1)與EWMA模型來(lái)刻畫(huà)條件異方差。在確定價(jià)差的均值與方差后，文章選用正態(tài)分布N(μt，σ2t)來(lái)刻畫(huà)每一時(shí)刻價(jià)差的分布狀態(tài)。最后在正態(tài)

4、分布的基礎(chǔ)上結(jié)合Vidyamurthy(2004)的交易機(jī)制給出套利交易的開(kāi)倉(cāng)時(shí)點(diǎn)與平倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，建立套利交易策略。
　　 文章最后分別應(yīng)用樣本內(nèi)數(shù)據(jù)與樣本外數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了套利模型的交易效果。實(shí)證套利結(jié)果表明，在不考慮股指期貨杠桿交易提高資金使用效率的條件下，基于GARCH所刻畫(huà)的條件異方差，樣本內(nèi)數(shù)據(jù)累積年化收益率為11.79%，樣本外數(shù)據(jù)累積年化收益率為15.89%；基于EWMA所刻畫(huà)的條件異方差，樣本內(nèi)數(shù)據(jù)累積年化收益率為12