螺紋鋼期貨跨期統(tǒng)計套利策略.pdf

1、統(tǒng)計套利是一個在投資領(lǐng)域較為常見的策略。不管是國內(nèi)外的商品期貨市場還是股票市場，都有投資者運用統(tǒng)計套利策略來獲得盈利。期貨市場具備天然的做空機制，方便進(jìn)行日內(nèi)交易且日內(nèi)參與者較多，使得統(tǒng)計套利策略也多運用在期貨市場。
　　統(tǒng)計套利在方法上的選擇上常見的包括配對交易、貝塔中性策略還有多因素模型等。本文采用的是協(xié)整模型，它在統(tǒng)計套利的實證分析中應(yīng)用頻率相對較高，這是由于它能夠有效的選出兩個具有高度相關(guān)性的資產(chǎn)，并且假設(shè)它們之間相關(guān)性是

2、長期可持續(xù)的。只要是資產(chǎn)或資產(chǎn)組合價格的時間序列是統(tǒng)計意義上的平穩(wěn)過程，資產(chǎn)價格會回復(fù)到它的均衡水平。那么就可以根據(jù)這種情況構(gòu)造交易信號，用來判斷資產(chǎn)價格是否偏離了長期均值，是否真正存在統(tǒng)計套利機會。
　　本文的研究思路是先對國內(nèi)商品市場進(jìn)行簡要分析，為所有品種進(jìn)行分類，從基本面篩選出市場深度最好的品種作為投資標(biāo)的，這樣可以最大程度的避免流動性風(fēng)險的發(fā)生會使交易無法進(jìn)行。然后對備選合約不同頻率的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，選出最適宜進(jìn)行信號

3、構(gòu)建的頻率進(jìn)行策略的回測。本文從選擇資產(chǎn)的角度創(chuàng)新性的從整體的商品期貨市場來分析，從交易數(shù)據(jù)對比和基本面分析之中選出螺紋鋼這一品種，自上而下的思路保證了選擇品種的客觀性。
　　本文首先對我國商品期貨市場進(jìn)行了簡要的分析，并整理了2014年全年我國三大商品期貨交易所的相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)螺紋鋼的成交量占比是所有商品期貨品種最高的，具有良好的市場深度。因此，為了深入國內(nèi)的螺紋鋼市場，以發(fā)掘套利機會，本文也對螺紋鋼上下游和自身供求關(guān)系、定價機

4、制進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)我國螺紋鋼現(xiàn)貨市場具備完全競爭無壟斷和價格的市場化的良好特性。并且，螺紋鋼期貨市場的流動性和持倉量都非常滿足統(tǒng)計套利實施的條件，因為螺紋鋼是我國期貨市場最活躍的品種之一，它的價格波動比較劇烈，在行情變化比較異常時，具有不同存續(xù)期期貨的合約也會出現(xiàn)不同程度的漲跌幅度，從統(tǒng)計意義上來說，意味它能夠出現(xiàn)非常多的套利機會。由于國內(nèi)外鋼材期貨標(biāo)的物的差異較大，進(jìn)行配對交易的話資產(chǎn)相關(guān)性不強，導(dǎo)致套利策略失效的可能性較大，因此不適

5、宜做跨市場套利;上海期貨市場中，由于螺紋鋼上線的時間比其他一些傳統(tǒng)品種要晚，標(biāo)的物區(qū)分度較大，也不便進(jìn)行跨品種的套利分析，因此主要可以考慮設(shè)計的就是針對螺紋鋼期貨市場的跨期套利策略。
　　本文對螺紋鋼期貨市場的跨期套利策略構(gòu)建的流程如下:首先對備選合約進(jìn)行流動性分析，選出了流動性最好的兩個合約。接著對這兩個合約的不同頻率的數(shù)據(jù)通過誤差修正模型進(jìn)行實證分析，確定某種數(shù)據(jù)頻率是進(jìn)行套利的最優(yōu)選擇。并且討論了統(tǒng)計套利中參數(shù)的確定方法，用

6、樣本外數(shù)據(jù)對傳統(tǒng)的靜態(tài)統(tǒng)計套利、滑動窗口下用GARCH模型來預(yù)測動態(tài)波動率的方法進(jìn)行了策略回測，以及對比了計算手續(xù)費和杠桿前后收益。并且，本文將動態(tài)統(tǒng)計套利與參數(shù)優(yōu)化結(jié)合，對參數(shù)K的選取更為客觀和靈活?；販y結(jié)果表明在滑動窗口下動態(tài)的預(yù)測波動率比用歷史數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差套利收益要高，并且優(yōu)化的K值比默認(rèn)的0.75這一數(shù)值效果要好。其中，在統(tǒng)計套利過程中，虧損占盈虧次數(shù)的比例非常小，靜態(tài)統(tǒng)計套利考慮手續(xù)與杠桿，虧損次數(shù)僅占比(46/130)35.

7、38％，而盈利次數(shù)卻占到(84/130)64.62％;動態(tài)統(tǒng)計套利中考慮手續(xù)費與杠桿，虧損次數(shù)占比為(108/254)42.52％，盈利次數(shù)占比為(146/254)57.48％。我們可以發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計套利策略勝率超過50％，這在一定程度上說明策略是有實踐意義和盈利性的。
　　本文也提到了統(tǒng)計套利是存在風(fēng)險的，在意外行情之下投資者會面臨被迫限制倉位和在連續(xù)跌停后的強行平倉的局面。因此，我們在進(jìn)行交易之前必須明確考慮好所選品種的活躍程度、相