隱含方差期限結(jié)構(gòu)實(shí)證研究——基于香港恒生指數(shù)期權(quán)的分析.pdf

1、大量實(shí)證研究表明，波動(dòng)率并不像BS模型所假設(shè)的那樣是固定不變的，波動(dòng)率也是一種隨機(jī)變量。因此在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置時(shí)，不僅要考慮收益率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮波動(dòng)率變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在2008年金融危機(jī)時(shí)，以波動(dòng)率或方差為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品一度成為投資者的寵兒。近期中東局勢(shì)動(dòng)蕩、各種自然災(zāi)害，以及歐洲債務(wù)危機(jī)，也使得該類金融產(chǎn)品再次受到投資者的熱捧。本文對(duì)隱含方差期限結(jié)構(gòu)的研究，不僅對(duì)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)組合配置具有重要的意義，還對(duì)以波動(dòng)

2、率或方差為投資標(biāo)的的金融產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)具有重要意義。
　　本文借鑒利率期限結(jié)構(gòu)的研究思路，設(shè)置類似貼現(xiàn)因子的關(guān)鍵變量H(t，T)，從香港恒生指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)中直接提取H(t，T)的數(shù)值，根據(jù)H(t，T)計(jì)算出靜態(tài)遠(yuǎn)期方差期限結(jié)構(gòu)。這樣的研究方法不同于以往的文獻(xiàn)，本文不是從BS等模型中提取的方差，因此不含有模型設(shè)定誤差。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，筆者推測(cè)遠(yuǎn)期方差可以提高對(duì)金融產(chǎn)品收益率的預(yù)測(cè)能力。本文利用提取的遠(yuǎn)期方差對(duì)長(zhǎng)、短期香港政府債券收益率，以