中國股市IPO長期業(yè)績研究.pdf

1、本文以1994到1999年間滬深兩市發(fā)行上市的694個(gè)IPO為研究對象,全面考察了IPO樣本在上市后三年的二級市場投資收益和上市公司經(jīng)營業(yè)績。首先采用按流通市值加權(quán)的累計(jì)調(diào)整收益率法（CAR）來檢驗(yàn)IPO樣本在上市后三年的二級市場投資收益。結(jié)果發(fā)現(xiàn)與市場指數(shù)相比，我國IPO上市后的長期投資收益率明顯偏低。采用相對財(cái)富（購買－持有收益率）作為二級市場投資收益的測度指標(biāo)也得到了相似的結(jié)果。因此，從股票二級市場投資收益的角度來看，我國IPO

2、存在長期業(yè)績不佳的特征。為考察上市公司長期的經(jīng)營業(yè)績，本文還分析了所有IPO上市后三年的凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率。上市公司經(jīng)營業(yè)績的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果同樣證實(shí)了我國IPO存在長期業(yè)績不佳的特征。進(jìn)一步的分組研究發(fā)現(xiàn)，具有不同市場、行業(yè)、公司特征的IPO，其長期業(yè)績存在著明顯的分化；IPO的發(fā)行規(guī)模、初始收益率、所處行業(yè)、承銷商聲譽(yù)、上市時(shí)間以及非流通股比例都會(huì)對IPO的長期業(yè)績產(chǎn)生影響。最后本文設(shè)計(jì)了一個(gè)基于IPO長期業(yè)績特征的主動(dòng)