中國A股IPO抑價和長期表現(xiàn)研究.pdf

1、所謂IPO股票價格行為，指股票IPO從發(fā)行到上市再經(jīng)過上市后較長的一段時期，其價格的變化情況。在這個過程中長期存在兩個異常的現(xiàn)象，一個是IPO抑價的現(xiàn)象，另一個是IPO后市長期弱勢表現(xiàn)，這使得IPO的價格行為成為數(shù)十年來的學(xué)者們研究的一個熱點。但時至今日，這一課題仍沒有被有關(guān)的理論完美的詮釋。
　　所謂股票的IPO抑價，是指IPO股票的發(fā)行價格在明顯低于在股票上市首日的市場收盤價，從而給在一級市場參與新股申購的投資者帶來正的收益。

2、所謂股票的長期弱勢表現(xiàn)，則是指以上市首日收盤價格為起點，IPO股票的長期市場表現(xiàn)會弱于可比的非新股和市場大盤的現(xiàn)象。IPO股票相對于市場的弱勢表現(xiàn)比較明顯，而相對可比的非新股公司的弱勢表現(xiàn)不那么明顯。
　　在過去的研究中，IPO抑價及其后市長期表現(xiàn)被割裂，IPO抑價通常采用信息不對稱、制度因素、所有權(quán)與控制權(quán)、行為金融、承銷商商譽等角度進(jìn)行研究，長期后市表現(xiàn)則通常通過CAR、BHAR、Fama-French三因素模型進(jìn)行研究。

3、r>　　本文通過分別研究IPO抑價和IPO長期后市表現(xiàn)，再研究兩者的相關(guān)性。通過從市場角度和制度角度來實證研究中國A股市場的IPO抑價的存在性，說服力還是比較強的。通過CAR、BHAR、Fama-French三因素模型的計算方法進(jìn)行了對后市的市場表現(xiàn)研究。然后通過回歸的方法研究了IPO抑價和IPO長期表現(xiàn)的相關(guān)性進(jìn)行研究，并檢驗了IPO抑價和IPO長期表現(xiàn)的影響因素?？赡軐PO抑價和IPO長期表現(xiàn)結(jié)合在一起，通過影響二者共同的因素分析

4、開辟出新的研究方法。
　　本文得出的結(jié)論:在股票發(fā)行的五個階段，無論是深市還是滬市都存在著明顯的正的抑價，但隨著發(fā)行制度的完善，已經(jīng)有越來越小的趨勢;中國A股市場在IPO市場長期的后市表現(xiàn)中存在著明顯的弱市表現(xiàn);IPO抑價的程度可以通過總資產(chǎn)、中簽率、管理層持股比例、承銷商商譽、前十大股東持股比例、首日市盈率、首日換手率、上市前一個月市場表現(xiàn)等因素的實證檢驗，來尋找解釋IPO抑價和IPO長期表現(xiàn)的解釋因素。
　　本文認(rèn)為，I