spv的功能與架構(gòu)

1、SPV的功能與架構(gòu)（一）（一）SPV的主要功能的主要功能SPV的主要功能包括以下三方面：一是代表投資者擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且是證券或受益憑證的發(fā)行主體：一是代表投資者擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且是證券或受益憑證的發(fā)行主體：一般而言，資產(chǎn)原始權(quán)益人將資產(chǎn)出售之后，SPV必須代表投資者承接這些資產(chǎn)。只有擁有了這些資產(chǎn)，SPV才具備發(fā)行證券的資格。由于SPV只是一個(gè)法律上存在的實(shí)體，但并沒(méi)有實(shí)際的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)支撐，所以掌管并監(jiān)控整個(gè)服務(wù)體系的職責(zé)往往托付給受托

2、機(jī)構(gòu)。二是資產(chǎn)隔離：二是資產(chǎn)隔離：SPV最重要的功能在于隔離資產(chǎn)出售人和被出售資產(chǎn)的權(quán)利關(guān)系，使證券化產(chǎn)品的投資者的收益與原資產(chǎn)持有者的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。由于SPV已經(jīng)代表投資者獲得了資產(chǎn)的所有權(quán)，所以當(dāng)資產(chǎn)出售人發(fā)生財(cái)務(wù)困難時(shí)，其債權(quán)人無(wú)權(quán)對(duì)已證券化的資產(chǎn)提出索償權(quán)。三是稅收優(yōu)惠：三是稅收優(yōu)惠：證券化過(guò)程中的一個(gè)重要原則是保持稅收中性，即證券化本身不會(huì)帶來(lái)更多的稅收負(fù)擔(dān)。在很多國(guó)家里，SPV采取信托的架構(gòu)或者設(shè)立于免稅天堂的離岸公司的形式

3、，可以規(guī)避被重復(fù)課稅的問(wèn)題。（二）（二）SPV的架構(gòu)的架構(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的方式有“真實(shí)銷售”和“信托”兩種，在這兩種情況下，對(duì)應(yīng)的SPV分別是特殊目的公司（SpecialPurposeCompany，SPC）和特殊目的信托（SpecialPurposeTrust，SPT）兩種形式：SPC形式：形式：發(fā)起人設(shè)立特殊目的公司(SPC)，以真實(shí)銷售的方式，將基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)完全、真實(shí)地轉(zhuǎn)讓給SPC，然后SPC向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，募集的資金

4、作為購(gòu)買發(fā)起人的基礎(chǔ)資產(chǎn)的對(duì)價(jià)。在這個(gè)過(guò)程中要明確基礎(chǔ)資產(chǎn)的所有權(quán)已從發(fā)起人轉(zhuǎn)移至SPC，通常由律師出具法律意見(jiàn)書(shū)，并有相應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售協(xié)議等法律文件的支持。SPT形式：形式：發(fā)起人設(shè)立特殊目的信托(SPT)，將基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定為信托財(cái)產(chǎn)，然后轉(zhuǎn)移給受托人持有，再由受托人向投資者發(fā)行信托憑證。該模式利用信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性原理，完成基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。不論是發(fā)起人破產(chǎn)，還是受托人破產(chǎn)，均不會(huì)波及到受托人持有的信托財(cái)產(chǎn)。我國(guó)目前銀行信貸資產(chǎn)的證

5、券化采取的就是這種信托模式。根據(jù)證券的發(fā)行形式和現(xiàn)金流特征，又可將SPV的架構(gòu)分為過(guò)手架構(gòu)和支付架構(gòu)兩種：過(guò)手架構(gòu)：過(guò)手架構(gòu)：SPV只進(jìn)行現(xiàn)金流的傳遞，在收到現(xiàn)金流后扣除必要的服務(wù)費(fèi)，然后轉(zhuǎn)付給投資者，證券的現(xiàn)金流形式與基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流形式完全一致。由于這種經(jīng)營(yíng)模式是完全被動(dòng)的，所以可以不納法人所得稅。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。服務(wù)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：服務(wù)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：用于支付因更換資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)而產(chǎn)生的特定費(fèi)用。通常當(dāng)資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或評(píng)級(jí)降至某一等級(jí)以下

6、時(shí)，其服務(wù)職能需要轉(zhuǎn)移至其它的機(jī)構(gòu)來(lái)執(zhí)行?；焱L(fēng)險(xiǎn)：混同風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)同時(shí)也是發(fā)起人時(shí)，容易將基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流和其它資金混同起來(lái)，一旦當(dāng)發(fā)起人財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化甚至破產(chǎn)時(shí)，可能無(wú)法將自身的現(xiàn)金流和轉(zhuǎn)移給SPV的資產(chǎn)現(xiàn)金流區(qū)分開(kāi)來(lái)。抵銷風(fēng)險(xiǎn)：抵銷風(fēng)險(xiǎn)：指發(fā)起機(jī)構(gòu)破產(chǎn)時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人由于對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)同時(shí)有一定的債權(quán)，將該債權(quán)和對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)的債務(wù)(已轉(zhuǎn)移至SPV)進(jìn)行抵銷，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)違約。如信用卡貸款的證券化，當(dāng)銀行破產(chǎn)時(shí)，貸款

7、人由于收不回在該銀行的存款，從而也不再承擔(dān)對(duì)銀行的債務(wù)責(zé)任，使證券化產(chǎn)品遭受和存款規(guī)模相當(dāng)?shù)倪`約損失。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)被解任后，在和后備服務(wù)機(jī)構(gòu)的交接過(guò)程中可能出現(xiàn)的回收資產(chǎn)不力，導(dǎo)致資金支付延誤。二是設(shè)立準(zhǔn)備金賬戶或現(xiàn)金擔(dān)保賬戶：在證券化開(kāi)始階段，由發(fā)起人設(shè)立一個(gè)現(xiàn)金賬戶，二是設(shè)立準(zhǔn)備金賬戶或現(xiàn)金擔(dān)保賬戶：在證券化開(kāi)始階段，由發(fā)起人設(shè)立一個(gè)現(xiàn)金賬戶，在超額利差為負(fù)時(shí)可提撥來(lái)支持證券化產(chǎn)品的本息支付。在超額利差

8、為負(fù)時(shí)可提撥來(lái)支持證券化產(chǎn)品的本息支付。準(zhǔn)備金賬戶的資金通常由資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)或受托機(jī)構(gòu)提供，這有助于加強(qiáng)它們履行職責(zé)的動(dòng)機(jī)；現(xiàn)金擔(dān)保賬戶通常向銀行進(jìn)行私募，并且以信托的方式進(jìn)行保管，只能投資于低風(fēng)險(xiǎn)的債券。三是優(yōu)先三是優(yōu)先次級(jí)分層結(jié)構(gòu)：債券按照本金償還的先后順序分為優(yōu)先級(jí)和次級(jí)等多個(gè)檔次，這次級(jí)分層結(jié)構(gòu)：債券按照本金償還的先后順序分為優(yōu)先級(jí)和次級(jí)等多個(gè)檔次，這是證券化產(chǎn)品最常用的一種信用增級(jí)方法。是證券化產(chǎn)品最常用的一種信用增級(jí)方法。

9、在資產(chǎn)池出現(xiàn)違約損失時(shí)，首先由次級(jí)承擔(dān)，而優(yōu)先級(jí)在次級(jí)吸收損失完全折損后才開(kāi)始承受后面的損失，所以能獲得更好的信用評(píng)級(jí)。如果出現(xiàn)本金提前償還的情況，一般也用于提前償還優(yōu)先級(jí)債券，以避免次級(jí)債券得到清償后規(guī)?？s小，對(duì)優(yōu)先級(jí)的保護(hù)能力下降。四是超額擔(dān)保：以超額的抵押品發(fā)行較少的債券，即基礎(chǔ)資產(chǎn)的總值超過(guò)債券的發(fā)行額度，四是超額擔(dān)保：以超額的抵押品發(fā)行較少的債券，即基礎(chǔ)資產(chǎn)的總值超過(guò)債券的發(fā)行額度，超出的部分可視為發(fā)起人的參與，以作為整個(gè)證券

10、化的權(quán)益部分，沒(méi)有利息收入，對(duì)債券投資者提供了一定的保障。這種信用保護(hù)比優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)更強(qiáng)。五是債務(wù)保障比五是債務(wù)保障比(DSCR)測(cè)試：所謂債務(wù)保障比測(cè)試：所謂債務(wù)保障比(debtservicecoverageratioDSCR)，指基礎(chǔ)資，指基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與分配給證券投資者的本息之比。產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與分配給證券投資者的本息之比。對(duì)于分層結(jié)構(gòu)的各檔次證券化產(chǎn)品而言，該比例的分母包括該檔及償還順序在之前的其它檔證券的本息支付之和。D

11、SCR越高，信用風(fēng)險(xiǎn)越低。一般來(lái)講，在進(jìn)行現(xiàn)金流分配時(shí)，資產(chǎn)池的利息收益首先用來(lái)支付各檔證券的利息，本金償還部分先分配給高信用的證券，然后等該證券償還完畢后再分配給低信用的證券。但如果引入債務(wù)保障比測(cè)試的保護(hù)機(jī)制，意味著在利息分配前需要對(duì)各檔次證券的DSCR指標(biāo)進(jìn)行測(cè)試，如果低于要求的某一最低值，則整個(gè)資產(chǎn)池的利息收益將用來(lái)支付最高檔的本金，低信用的證券應(yīng)得的利息將首先償付高信用的證券的本金。六是加速清償事件：六是加速清償事件：當(dāng)出現(xiàn)一