上市公司控股股東利益輸送行為探析.pdf

1、在我國(guó)，股權(quán)集中度相當(dāng)高，控股股東與上市公司之間存在許多生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的聯(lián)系和非生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)往來(lái)，在保護(hù)中小股東利益的法律體系不完善的情況下，導(dǎo)致控股股東通過(guò)利益輸送行為(如不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易、資金擔(dān)保及占用資金等手段)掏空上市公司，侵害中小股東利益的現(xiàn)象屢見不鮮。隨著公司治理、財(cái)務(wù)理論的不斷發(fā)展，“大股東行為方式及其后果”正成為國(guó)際上的研究熱點(diǎn)。我國(guó)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，也為這一領(lǐng)域的研究提供了難得的機(jī)會(huì)。文章在回顧

2、國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從理論和案例分析系統(tǒng)剖析了我國(guó)上市公司控股股東利益輸送行為。 行文中先對(duì)利益輸送的概念從輸入及輸出兩個(gè)角度進(jìn)行界定，把利益輸送分為輸入型利益輸送和輸出型利益輸送，并指出輸入型利益輸送與輸出型利益輸送其利益輸送方向相反，是控股股東向上市公司輸送利益，從表面上看，其目的是人為提高公司短期收益，以保住其再融資資格，其實(shí)質(zhì)是，輸入型利益輸送最終通過(guò)更大規(guī)模的侵占使控股股東得到回報(bào)。同時(shí)文章也概括了上市公司控股股東

3、利益輸送行為的現(xiàn)狀，指出上市公司控股股東的利益輸送行為普遍存在于國(guó)內(nèi)及國(guó)外，控股股東往往通過(guò)對(duì)上市公司的資金占用，關(guān)聯(lián)交易，及控制上市公司的現(xiàn)金股利政策實(shí)現(xiàn)將利益從上市公司轉(zhuǎn)移至控股股東的目的；并通過(guò)對(duì)利益輸送行為的國(guó)內(nèi)外的案例的研究，論述了上市公司控股股東的利益輸送行為將降低上市公司的質(zhì)量，嚴(yán)重?fù)p害中小股東的利益及妨礙資本市場(chǎng)健康的發(fā)展。接著運(yùn)用委托代理理論、產(chǎn)權(quán)理論對(duì)上市公司控股股東的利益輸送行為進(jìn)行理論分析，指出所有股東基于信任將

4、公司的控制權(quán)交給控股股東，控股股東應(yīng)對(duì)中小股東承擔(dān)誠(chéng)信義務(wù)，不能憑借自己的優(yōu)勢(shì)地位損害其他股東的利益；從成本收益的角度來(lái)分析，控股股東與中小股東的目標(biāo)函數(shù)并不完全一致，在缺乏對(duì)中小股東利益的法律保護(hù)時(shí)，控股股東往往為謀求控制權(quán)私人利益最大，不惜通過(guò)利益輸送行為把上市公司利益轉(zhuǎn)移到他們自己手里，他們的行為往往最終犧牲了中小股東的利益。 接著，文章闡述了利益輸送行為產(chǎn)生的主要?jiǎng)右驗(yàn)榉埏椛鲜泄緢?bào)表、侵占上市公司資金和資產(chǎn)及創(chuàng)造股權(quán)融

5、資的條件。最后，將理論聯(lián)系實(shí)際，提出了制約控股股東利益輸送行為的建議與措施：一是加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)信息的披露與監(jiān)管力度；二是完善股權(quán)融資的制度；三是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)；四是完善與中小股東相關(guān)的法律制度；五是建立控股股東的義務(wù)與責(zé)任的規(guī)范體系；六是對(duì)控股股東進(jìn)行補(bǔ)償激勵(lì)。其中，法律完善方面，除了確立控股股東的誠(chéng)信義務(wù)之外，進(jìn)行機(jī)制創(chuàng)新，引入類別股東表決制度，以及完善信息披露與股東訴訟制度也是至關(guān)重要的。股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)包括實(shí)現(xiàn)股權(quán)制衡和解決股權(quán)分置，

6、從而以中小股東權(quán)益保護(hù)為基點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)全流通成為關(guān)鍵。并指出控股股東為上市公司提供了監(jiān)督服務(wù)，但沒(méi)有得到完全的相應(yīng)的成本補(bǔ)償，為補(bǔ)償其監(jiān)督成本，控股股東只有采取包括利益輸送行為等其他手段侵害中小股東利益。基于上述理由，要保護(hù)中小股東利益和上市公司利益，就應(yīng)對(duì)與公司利害密切相關(guān)的控股股東提供相應(yīng)補(bǔ)償。 論文融合了財(cái)務(wù)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)及法學(xué)的相關(guān)知識(shí)，力圖在以下的方面有所創(chuàng)新： (1)對(duì)利益輸送的概念從輸入及輸出兩個(gè)角度進(jìn)行全面的界定