股票市場流動性風險度量方法及其實證研究.pdf

1、流動性是股票市場的一個基本屬性，是其存在與發(fā)展的基石和前提條件。流動性風險是股票市場的主要風險之一。忽視流動性風險管理或管理不當都將帶來致命的打擊。 國外對流動性的研究最早可以追溯到上世紀60年代。早期的研究主要集中在市場流動性指標的構(gòu)造、市場流動性模式的探討方面，到上世紀末研究開始涉及基于VaR模型的市場流動性風險的度量。但是研究多停留在對外部流動性風險的度量，很少考慮投資者的交易行為及其引起的流動性風險。國內(nèi)該領域的研究始于

2、上世紀末，且研究內(nèi)容停留在對市場流動性模式的探討上，涉及流動性風險度量的文獻寥寥無幾。因此理論研究與實際應用還相去甚遠。本文認為站在投資者角度的市場流動性風險度量才能真正地符合投資者流動性風險管理的實際需要，也才能真實反映市場的流動性風險狀況。 本文就是基于這樣的背景展開研究的。首先基于我國股票市場微觀結(jié)構(gòu)、交易制度的現(xiàn)實，分析了投資者進行股票交易時所面臨的市場流動性風險產(chǎn)生的原因與過程，并構(gòu)造了本文的市場流動性風險指標――價差

3、損失值。接著基于價差損失值的分布和波動情況建立了合理的La－VaR度量模型。最后在我國股票市場上對指標和模型進行了實證研究，得到了我國股票市場的日內(nèi)流動性風險VaR值，且為了更好地了解市場流動性風險的特性和更好地指導投資者，本文進一步研究了交易即時性等相關(guān)因素對股票市場流動性風險的影響性。 本文的研究表明：（1）價差損失值指標是一個有效的綜合指標，基于GARCH－t分布的La－VaR模型可以用來度量流動性風險，可以作為投資者流動