中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中的“貨幣失蹤”問題研究.pdf

1、一、研究背景與選題意義 改革以來中國宏觀經(jīng)濟運行中長期存在的“貨幣失蹤”之謎，是中國經(jīng)濟市場化改革和金融體制改革過程中各種矛盾在貨幣領(lǐng)域的綜合體現(xiàn)，同時也是中國經(jīng)濟增長與宏觀運行內(nèi)在機制變化在貨幣方面的集中反映。因此，對于中國“貨幣失蹤”現(xiàn)象的分析和研究，必須將其放在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和金融體制改革這一特定的歷史時期進(jìn)行考慮。 從1978年至今，中國漸進(jìn)式的經(jīng)濟、金融體制改革已走過了20多年的歷程，整個經(jīng)濟金融領(lǐng)域發(fā)生了一系列

2、重大的變化，無論在價格體制、財稅體制、金融體制、投資體制、外匯管理體制、社會保障體制等諸多方面都進(jìn)行了深刻改革，中國經(jīng)濟運行機制逐步實現(xiàn)了由計劃經(jīng)濟向社會主義市場經(jīng)濟的根本轉(zhuǎn)變。然而，伴隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌進(jìn)程的不斷推進(jìn)，中國宏觀經(jīng)濟運行卻出現(xiàn)了令人迷惑的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象集中表現(xiàn)于宏觀經(jīng)濟三個最重要的變量即經(jīng)濟增長率、貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹率之間的關(guān)系上，快速增加的“超額”貨幣供給并沒有導(dǎo)致經(jīng)濟增長和物價水平上漲，其變動傳統(tǒng)的經(jīng)典理論難以解釋，從而

3、被外國學(xué)者稱為“中國之謎”，也就是所謂的“貨幣失蹤”之謎。進(jìn)入20世紀(jì)90年代中后期以后，隨著經(jīng)濟市場化和金融體制改革的進(jìn)一步深入，中國歷史上的“貨幣失蹤”之謎再度凸現(xiàn)并表現(xiàn)出新的特點，即貨幣供給快速增加的同時，經(jīng)濟增長相對放慢并出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮態(tài)勢?？梢姡疾旌脱芯恐袊?jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中長期存在的“貨幣失蹤”現(xiàn)象，并對其在不同時期產(chǎn)生的根源及表現(xiàn)出的特點進(jìn)行全面、科學(xué)、深入的分析和解釋，在很大程度上對中國宏觀經(jīng)濟運行的穩(wěn)定，整體經(jīng)濟的

4、健康、持續(xù)、快速增長，以及中國經(jīng)濟市場化和金融體制改革進(jìn)程的進(jìn)一步深入具有非常重要的理論和現(xiàn)實意義。 二、本文的主要內(nèi)容及觀點 從傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論出發(fā)，本文首先在第一章對“失蹤貨幣”的概念及形成進(jìn)行了簡單的解釋。在此基礎(chǔ)上，通過對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融體制改革進(jìn)程的歷史回顧，在第二章中提出了中國的“貨幣失蹤”之謎，并利用改革以來1978～2004年各年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對中國貨幣供給量變化及其與物價變動之間的反常規(guī)關(guān)系進(jìn)行了實證

5、分析和檢驗檢驗，結(jié)果表明中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中“貨幣失蹤”之謎的確長期存在。本文在分析和總結(jié)前人提出的各種理論假說基礎(chǔ)上(主要是貨幣化假說)，針對現(xiàn)有理論解釋在假設(shè)前提及適用性等方面的局限和不足，于第四至七章，主要從經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌、兩部門經(jīng)濟、資本市場擴張的角度，對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中長期存在的“貨幣失蹤”之謎及其在20世紀(jì)90年代中后期以來表現(xiàn)出的新特點進(jìn)行了多方面的考察和研究，并就其產(chǎn)生和形成的根源進(jìn)行了初步的探討。 具體而言，在第四章

6、，本文首先就中國“貨幣失蹤”之謎的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌原因進(jìn)行了考察和分析。認(rèn)為隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融體制改革的不斷推進(jìn)，一方面，我國經(jīng)濟貨幣化程度的不斷加深導(dǎo)致經(jīng)濟中貨幣化交易需求增加，同時由于體制改革、預(yù)期變化等因素正在影響和改變著經(jīng)濟行為主體的行為、持幣動機，從而導(dǎo)致居民和企業(yè)的預(yù)防性和投機性貨幣需求增加，這在一定程度上緩解了通貨膨脹壓力，同時也構(gòu)成我國“失蹤貨幣”的重要組成部分。另一方面，我國貨幣傳導(dǎo)機制嚴(yán)重受阻，大量增加的貨幣供給無法有效地傳

7、導(dǎo)入社會經(jīng)濟活動的各個方面，政府?dāng)U張性的貨幣政策意向無法體現(xiàn)。此外，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型還導(dǎo)致了我國經(jīng)濟中“投資”和“消費”雙沖動發(fā)生變化，“結(jié)構(gòu)性有效需求不足”和“結(jié)構(gòu)性供給過?！辈⒋妫瑥亩M(jìn)一步加劇了我國通貨緊縮的壓力。由此可見，我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期宏觀經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的“貨幣供給快速增長與低物價水平同時并存”的現(xiàn)象，是我國經(jīng)濟市場化改革和金融體制改革過程中各種矛盾在貨幣領(lǐng)域的綜合體現(xiàn)。 根據(jù)發(fā)展經(jīng)濟學(xué)理論，一國經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌的過程集中表現(xiàn)為經(jīng)

8、濟結(jié)構(gòu)變化，專業(yè)化分工不斷深入，新的分工領(lǐng)域和部門逐漸出現(xiàn)，進(jìn)而帶動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整。國家發(fā)改委課題組2004年的報告表明，我國經(jīng)濟于1997年后表現(xiàn)出了明顯的“兩部門”特征。于是，在第五章中，我們借助發(fā)展經(jīng)濟理論的“兩部門經(jīng)濟”模型，主要針對1997年后我國宏觀經(jīng)濟運行貨幣供應(yīng)量、物價水平、經(jīng)濟增長三者之間的關(guān)系及其內(nèi)在決定機制進(jìn)行了理論分析和解釋。其結(jié)果表明，在現(xiàn)階段我國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯“兩部門”問題的情況下，貨幣在經(jīng)濟中的流向發(fā)生了變

9、化。貨幣供給的增加會導(dǎo)致更多的貨幣流入住房、教育、養(yǎng)老等具有壟斷性質(zhì)或需求剛性的“新產(chǎn)品”部門，經(jīng)濟中這類產(chǎn)品的價格持續(xù)上升，而傳統(tǒng)一般競爭性產(chǎn)品部門則出現(xiàn)有效需求不足，這一方面形成了通貨緊縮的壓力，另一方面則表現(xiàn)為就業(yè)和產(chǎn)出萎縮，不利于經(jīng)濟的增長。其次，貨幣供給的增加還會導(dǎo)致居民儲蓄增加，在緩解當(dāng)期通貨膨脹壓力的同時，也構(gòu)成了我國“失蹤貨幣”的一部分?？梢哉f，兩部門經(jīng)濟的存在，在很大程度上對我國1997～2003年間再次凸現(xiàn)的“貨幣失

10、蹤”之謎及其表現(xiàn)出的新特點做出了很好的解釋。 20世紀(jì)90年代以后，我國進(jìn)入金融資產(chǎn)規(guī)模大幅度膨脹的階段，特別是以股票市場為核心的資本市場從無到有、迅速擴張，對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生了十分明顯的分流作用。對此，在第六章中，本人通過資本市場對貨幣需求的影響機制和效應(yīng)分析，重點就我國股票市場擴張對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生的分流作用進(jìn)行了理論分析和實證數(shù)據(jù)檢驗。同時，理論和實證分析結(jié)果表明，資本市場的擴張主要通過交易量的增加和價格上漲對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生明

11、顯的分流作用，更多的資金在資本市場等虛擬經(jīng)濟部門而不是實體經(jīng)濟部門流轉(zhuǎn)，從而構(gòu)成了中國“迷失貨幣”的又一重要組成部分。同時，也正是因為資本市場的這種蓄水池效應(yīng)，緩解了貨幣供應(yīng)量增加對實體經(jīng)濟部門的通貨膨脹壓力，進(jìn)而成為解釋我國“高貨幣供給增長與低物價水平并存”現(xiàn)象的又一重要原因。 最后，在第七章，本文主要就我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中的“貨幣失蹤”之謎其他方面的一些原因進(jìn)行了分析，主要表現(xiàn)在：(1)現(xiàn)行價格指標(biāo)體系不能有效反映總體物價水平；(

12、2)銀行不良資產(chǎn)快速增加導(dǎo)致M2/GDP居高不下；(3)擴張性財政政策與低效率投資相矛盾；(4)國際收支順差加劇了超額貨幣供給的進(jìn)一步增加?？梢姡袊柏泿攀й櫋敝i及其在90年代中后期以來表現(xiàn)出的新特點，既是我國宏觀經(jīng)濟運行中各方面因素共同作用的結(jié)果，同時也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融體制改革中各種矛盾在貨幣領(lǐng)域的集中體現(xiàn)。 三、本文研究思路與貢獻(xiàn) 1.研究思路：本論文從傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基本觀點出發(fā)，針對中國宏觀經(jīng)濟運行中貨幣

13、供應(yīng)量與經(jīng)濟增長、物價水平之間長期存在的反常規(guī)關(guān)系，在理論分析和實證檢驗的基礎(chǔ)上，分別從體制轉(zhuǎn)軌、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化以及資本市場擴張的角度，對中國“貨幣失蹤”之謎及其在新時期表現(xiàn)出的新特點進(jìn)行了理論和現(xiàn)實的分析研究，并得出了一些探討性的結(jié)論及對策選擇，具有較強的理論意義和現(xiàn)實參考價值。 2.貢獻(xiàn)：本論文著重將中國“貨幣失蹤”現(xiàn)象放在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融體制改革這一特殊的歷史時期進(jìn)行考慮，強調(diào)了“貨幣失蹤”之謎的經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌原因；同時，針對2