基于噪聲交易的羊群行為研究.pdf

1、近年來行為金融逐漸成為金融研究領(lǐng)域的一個新熱點，行為金融學(xué)者從不同的角度解釋了與傳統(tǒng)金融理論相悖的市場異像，建立了一種新的分析范式。其中，噪聲交易理論和羊群行為理論無疑是行為金融之中兩個重要的研究領(lǐng)域。但是，目前行為金融還不足以撼動傳統(tǒng)金融理論的“經(jīng)典”地位，其中一個重要原因在于其理論過于分散，缺乏系統(tǒng)性和有機聯(lián)系。因此，建立不同理論區(qū)塊之間的聯(lián)系已經(jīng)成為行為金融亟需解決的問題。 本文嘗試建立噪聲交易與羊群行為之間的聯(lián)系，提出了

2、“基于噪聲交易的羊群行為”這一概念，并分析了這種行為的存在性、運行機理和市場影響，并以此為理論依據(jù)為中國證券市場提供建設(shè)性的建議。 首先，在對已有傳統(tǒng)金融理論和行為金融理論進(jìn)行回顧的基礎(chǔ)上，筆者從兩個層面對基于噪聲交易的羊群行為進(jìn)行了概念界定。緊接著，本文從心理學(xué)、信息串聯(lián)、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、有限套利和技術(shù)分析等五個不同的視角分析了基于噪聲交易的羊群行為的存在性：在DSSW模型和正反饋交易模型的基礎(chǔ)上，分析了基于噪聲交易的羊群行為的運

3、行機理，并進(jìn)一步得出結(jié)論：基于噪聲交易的羊群行為的存在將導(dǎo)致資產(chǎn)價格的過度波動，影響市場的穩(wěn)定，甚至產(chǎn)生金融泡沫。隨后，筆者以中國上海股票市場為樣本進(jìn)行了實證檢驗，并認(rèn)為中國證券市場存在整體羊群行為，并且噪聲交易越嚴(yán)重，羊群行為越明顯。最后，文章從中國證券市場的實際情況出發(fā)，分析了存在過多基于噪聲交易的羊群行為的原因，并提出了合理的控制對策建議。 優(yōu)秀的理論總是來源于實踐并服務(wù)于實踐。在如今的中國證券市場上，投資者頻繁換手、短期