分形市場中的權(quán)證定價研究.pdf

1、我國證券市場經(jīng)過十多年的發(fā)展，已經(jīng)基本具備發(fā)行權(quán)證的環(huán)境，并隨著我國進(jìn)入WTO及證券市場的進(jìn)一步完善，為了發(fā)展國內(nèi)的金融衍生產(chǎn)品市場，也有必要引入權(quán)證這個期權(quán)類衍生產(chǎn)品。2005年7月18日，滬、深兩證券交易所頒布了《權(quán)證管理暫行辦法》，權(quán)證便開始作為股權(quán)分置問題中非流通股股東向流通股股東支付對價的一種工具在國內(nèi)證券市場上市交易。自從2005年8月寶鋼股份在其股改時推出了寶鋼認(rèn)購權(quán)證，此后武鋼股份、鞍鋼股份、上海機(jī)場等公司相繼在股改方案

2、中推出各種權(quán)證，截止至2007年4月30日，在深滬兩市上市交易的權(quán)證已達(dá)35只。國內(nèi)的權(quán)證市場迅速發(fā)展，權(quán)證的日成交量曾超過276億份，一度躍居成為全球交易量最大的權(quán)證市場。同時，隨著越來越多的投資者參與權(quán)證交易，權(quán)證定價已成為投資決策時一個非常重要的問題。鑒于此，本文從分形市場這一角度，就股本權(quán)證和備兌權(quán)證的定價問題進(jìn)行了理論研究及實證分析。 傳統(tǒng)的Black-Scholes期權(quán)公式由于計算上的方便性及其嚴(yán)密的邏輯性，常用來定

3、價權(quán)證．但它在估算權(quán)證價格時，尚存在著一些不足之處，如：未能考慮股本權(quán)證的“稀釋效應(yīng)”，或只是簡單地用股票價格的波動率來近似代替做企業(yè)權(quán)益價值的波動率。為了彌補(bǔ)這些不足，Ukhov,Andrey D.(2004)提出了利用可觀察數(shù)據(jù)定價權(quán)證的方法，本文在其基礎(chǔ)之上，再結(jié)合分形市場中的分?jǐn)?shù)布朗運動，建立了分?jǐn)?shù)布朗運動下的Black-Scholes股本權(quán)證和備兌權(quán)證定價模型，文中進(jìn)一步的論證將表明改進(jìn)后的模型比以往的權(quán)證定價模型更為合理．