我國上市公司認股權(quán)證市場定價偏差的實證研究.pdf

1、金融衍生產(chǎn)品是完整的金融市場不可或缺的一部份，是金融市場發(fā)展到一定程度時必然的發(fā)展趨勢。雖然我國認股權(quán)證是為解決股權(quán)分置改革問題而引入市場，但是很顯然權(quán)證的意義不會僅僅局限于解決股權(quán)分置。權(quán)證對完善證券市場功能有著重要的意義，長遠來看發(fā)展權(quán)證市場還是發(fā)展中國金融衍生品市場的一個重要步驟，對權(quán)證的研究就成為了當前衍生品市場的熱點問題。權(quán)證的價格波動直觀地向投資者展示了權(quán)證投資的巨大風險，因此，對我國權(quán)證價格行為的研究非常必要。 本

2、文以2005年8月22日至2007年6月15日國內(nèi)發(fā)行的35支權(quán)證為樣本，以權(quán)證每日的交易數(shù)據(jù)為研究對象，從理論和實證兩個方面對權(quán)證的價格行為進行了全面的研究。首先，采用考慮稀釋效應的Black-Scholes公式來計算認股權(quán)證每個交易日的理論價格。接著，將每支權(quán)證的市場價格與計算出的理論進行靜態(tài)統(tǒng)計分析和動態(tài)協(xié)整分析，并將樣本分為認購權(quán)證組和認沽權(quán)證組、有創(chuàng)設(shè)組和無創(chuàng)設(shè)組進行對比分析；第三，我們推斷非理性的市場炒作是權(quán)證市場價格偏離的

3、主要因素，并用反映市場熱度和權(quán)證熱度的情緒指標對權(quán)證價格偏離程度進行了實驗檢驗。最后，根據(jù)我國權(quán)證市場的交易現(xiàn)狀和實證研究結(jié)果提出了相應的政策建議。 本文的研究結(jié)果是： (1)權(quán)證市場價格普遍被顯著高估，市場價格對理論價格存在較大程度的偏離，并且這種偏離是非平衡的，即權(quán)證市場存在泡沫；存在價格泡沫的權(quán)證的市場價格與標的證券價格不具有穩(wěn)定的比例關(guān)系，不存在價格相互引導的關(guān)系。 (2)認沽權(quán)證的價格偏離程度更大，價格