基于同一主體的多種認(rèn)股權(quán)證定價(jià)模型及其比較.pdf

1、認(rèn)股權(quán)證作為基本的金融衍生產(chǎn)品，非常受投資者的歡迎。發(fā)行認(rèn)股權(quán)證意味著執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證時(shí)要發(fā)行新股，而發(fā)行新股就會(huì)導(dǎo)致對(duì)股票價(jià)格的稀釋效應(yīng)，因此，認(rèn)股權(quán)證定價(jià)與股票期權(quán)有差異。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和完善，許多上市公司在同一時(shí)期內(nèi)發(fā)行了大量不同到期日的認(rèn)股權(quán)證。但發(fā)行多種認(rèn)股權(quán)證所產(chǎn)生的稀釋效應(yīng)相對(duì)發(fā)行單一認(rèn)股權(quán)證復(fù)雜。由于公司同時(shí)發(fā)行多種認(rèn)股權(quán)證時(shí)，不同認(rèn)股權(quán)證對(duì)原有股票造成的稀釋效應(yīng)不同，并且大于只發(fā)行單一認(rèn)股權(quán)證時(shí)對(duì)原有股票的稀釋效應(yīng)，如果直

2、接采用傳統(tǒng)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)公式對(duì)其定價(jià)，將會(huì)產(chǎn)生較大誤差。因此基于同一主體的多種認(rèn)股權(quán)證的定價(jià)問(wèn)題不容忽視。
　　本文在探討傳統(tǒng)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)理論的基礎(chǔ)上，分析了傳統(tǒng)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)理論運(yùn)用于基于同一主體多種認(rèn)股權(quán)證的不足之處。借鑒國(guó)內(nèi)外發(fā)行單一認(rèn)股權(quán)證的研究方法，在風(fēng)險(xiǎn)中性條件下通過(guò)考慮不同到期日，認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行對(duì)標(biāo)的股票產(chǎn)生的不同稀釋效應(yīng)，在傳統(tǒng)Black-Scholes定價(jià)模型的基礎(chǔ)上，利用鞅方法，得到一個(gè)較為適合基于同一主體的多種認(rèn)股

3、權(quán)證的定價(jià)公式。此模型可以避免傳統(tǒng)隨機(jī)微分方程中偏微分方程的繁瑣求解過(guò)程及無(wú)封閉解的情況，方法簡(jiǎn)明易于操作，對(duì)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)理論的發(fā)展具有重要意義。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行需要對(duì)稀釋效應(yīng)與避險(xiǎn)參數(shù)作細(xì)致的測(cè)算，三個(gè)定價(jià)模型的比較對(duì)此類(lèi)測(cè)算是十分有益的。為了說(shuō)明基于同一主體多種認(rèn)股權(quán)證定價(jià)公式的優(yōu)越性，本文分別從稀釋因子和避險(xiǎn)參數(shù)兩方面比較了KBS公式，GBS公式以及B-S公式。結(jié)論表明：當(dāng)公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證數(shù)量較大，種類(lèi)較多以及有效期較長(zhǎng)，或者認(rèn)股