基金類別的資產(chǎn)配置方法研究.pdf

1、近兩年來，開放式基金成為證券市場(chǎng)投資的主力，如何進(jìn)行基金選擇成為目前投資組合面臨的重要決策。如今對(duì)于微觀層面上各支基金選擇的研究很多，但是對(duì)于在宏觀層面上將資產(chǎn)合理分配在股票基金、債券基金以及貨幣基金等金融品種上的研究甚少。 本文的研究思路是將現(xiàn)有的股票型基金、偏股型基金、偏債型基金、債券型基金、保本基金、指數(shù)基金等基金類型按投資類別聚類為三大類：股票型、債券型以及貨幣型；按其風(fēng)險(xiǎn)收益特征，分別將股票型基金與債券型基金視為風(fēng)險(xiǎn)資

2、產(chǎn)，而將貨幣型基金視為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。文中研究了“自上而下”的資產(chǎn)配置方法，通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)各種指標(biāo)走勢(shì)的情景分析，預(yù)測(cè)股票指數(shù)與債券指數(shù)的走勢(shì)情況，采用多元統(tǒng)計(jì)分析方法以及廣義矩方法建立收益率預(yù)測(cè)模型，并運(yùn)用GARCH模型對(duì)其修正，同時(shí)構(gòu)建各類基金的方差預(yù)測(cè)模型，之后通過情景分析法的調(diào)整，運(yùn)用Markowitz均值-方差模型進(jìn)行資產(chǎn)配置，計(jì)算不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者在各類基金中的資金配置比例，從而達(dá)到最優(yōu)化資產(chǎn)配置的目的。 文中首先對(duì)宏觀

3、經(jīng)濟(jì)周期以及宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走勢(shì)的研究，得出結(jié)論：宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)通過作用于金融指數(shù)，對(duì)各類基金的收益率產(chǎn)生不同程度的影響。 其次，通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)處理，分別建立金融指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間以及各類基金收益率與金融指數(shù)之間的多因素模型；對(duì)模型中檢驗(yàn)得出的條件異方差采用GARCH模型對(duì)其進(jìn)行修正，得出最終的收益率預(yù)測(cè)模型以及方差預(yù)測(cè)模型。 然后，通過對(duì)過去經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的分析，運(yùn)用情景分析法，預(yù)測(cè)下一階段經(jīng)濟(jì)走勢(shì)狀況，對(duì)基于

4、模型的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)一步修正，預(yù)測(cè)下一階段各類基金的收益率與風(fēng)險(xiǎn)偏差。 最后，根據(jù)基金類別的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，采用均值-方差模型進(jìn)行資產(chǎn)配置，得出不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的資產(chǎn)在各類基金之間的分配比例以及投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況。實(shí)證結(jié)論表明，采用“自上而下”的資產(chǎn)配置方式得出的投資組合可以在降低風(fēng)險(xiǎn)的情況下提高收益，優(yōu)于市場(chǎng)上的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，并在減小風(fēng)險(xiǎn)的情況下與實(shí)際收益率相差較小。 本文的研究為將來機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立“基金中的基金”等金融產(chǎn)品以