管理層股權激勵與公司業(yè)績的關系研究.pdf

1、本文希望在當前管理層股權激勵進行的如火如荼的情況下，通過筆者的研究能夠厘清股權激勵與公司業(yè)績間的關系。以往很多研究都是圍繞管理層持股與公司業(yè)績展開的，但是大多將管理者持股作為一個固定的外生變量來考慮，沒有關注管理者持股的內生性因素，從而得出的結論都是大相徑庭。筆者通過研究管理者持股與公司業(yè)績的理論根源和現(xiàn)實狀況，考慮到管理者持股內生性問題，具體分析了影響管理層持股各種因素，并進一步研究管理者持股與公司業(yè)績的關系。希望能得出一個相對清晰的

2、結論，這樣有利于該領域研究的進一步擴展，也有利于我國股權激勵的深入發(fā)展。 筆者以實證研究和規(guī)范研究相結合的辦法對管理層股權激勵與公司業(yè)績的關系進行深入細致的研究。其中實證方面將收集信息技術業(yè)的上市公司2001-2006年六年的數(shù)據(jù)作為樣本，用市場指標(Tobin's Q)和會計指標(ROE和ROA)作為業(yè)績評價的指標，選擇年報公布的管理層的持股數(shù)除以公司股本總額的比例作為管理層持股的評價指標。先從外生性視角分析影響管理層持股的各

3、種因素，建立一個以管理層持股為因變量的回歸模型；接著以企業(yè)業(yè)績?yōu)橐蜃兞?，分析影響企業(yè)業(yè)績相關因素，建立回歸模型?？疾靸烧咧g的相互關系，進而發(fā)現(xiàn)是否管理層持股水平是一個模型所內生的變量，一旦驗證了內生性，筆者就會根據(jù)內生性視角的研究方法，建立一個能表示管理層持股與公司業(yè)績相互關系的聯(lián)立方程，并通過二階段最小二乘法對該模型進行回歸分析得出實證結果。 本文的主要內容由四個部分構成： 第一部分是緒論，主要介紹文章的背景、選題意

4、義、研究思路和方法及主要創(chuàng)新點等。 第二部分是介紹管理層股權激勵的歷史進程和文獻回顧。該部分首先對本文中的管理層股權激勵的相關概念進行了界定，如管理層、股權激勵、以及股權激勵的種類；接著就國外管理層股權激勵的進程進行了介紹，并將國外文獻按外生性視角和內生性視角分別進行了歸納總結；再者具體介紹了我國的管理層股權激勵發(fā)展歷史，主要分為四個階段：探索階段、興起階段、沉寂階段和發(fā)展階段。分析說明了我國現(xiàn)在還處在股權激勵的初級階段，相當于

5、美國80年代的水平，我國的管理層股權激勵還任重而道遠。 第三部分是管理層股權激勵與公司業(yè)績的實證檢驗。先介紹了實證基礎的樣本選擇、數(shù)據(jù)來源、實證方法、假設前提；接著先從外生性角度用單方程模型對管理層股權激勵的影響因素進行實證分析；然后用同樣的方法對公司業(yè)績的影響因素進行回歸分析；在該部分的最后，通過分析之前外生性視角的研究結果判斷管理層持股是否具有內生性變量的特征，如果確實兩者間存在相互影響，則建立一個反映管理層持股與公司業(yè)績內