管理層持股對(duì)上市公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證研究.pdf

1、管理層持股作為一種有效解決企業(yè)委托與代理問題的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制能夠充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，將股東利益、公司利益和管理者個(gè)人的利益結(jié)合起來(lái)，減少管理者的短期行為，使其更加關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。經(jīng)過三十多年的探索，管理層持股從理論到實(shí)踐操作，都得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。國(guó)外大部分學(xué)者關(guān)于管理層持股激勵(lì)效應(yīng)實(shí)證研究結(jié)果表明管理層持股比例與公司業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)。就我國(guó)而言，由于相關(guān)政策的缺乏，早期管理層持股激勵(lì)的效果不明顯，國(guó)內(nèi)大部分學(xué)者關(guān)于管理層持股激勵(lì)效應(yīng)

2、的實(shí)證研究結(jié)果表明管理層持股比例與公司業(yè)績(jī)之間不存在顯著正相關(guān)關(guān)系。隨著股權(quán)分置改革的完成，管理層與股東利益更加趨于一致，所有者與經(jīng)營(yíng)者的關(guān)系將能和諧地融合在一起。隨著市場(chǎng)有效性的逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)上市公司的監(jiān)控也有了更好的基礎(chǔ)，這為上市公司的管理層持股激勵(lì)創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境，構(gòu)筑了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。本文正是在這個(gè)背景下對(duì)我國(guó)上市公司管理層持股對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行了深入研究。 本文為了更客觀的描述管理層持股激勵(lì)的實(shí)際效果，對(duì)管理層

3、持股激勵(lì)效應(yīng)的度量標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了深入的探討，從研究的實(shí)際出發(fā)選擇了“業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)”作為度量標(biāo)準(zhǔn)，度量指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法則選擇了“綜合指標(biāo)”和“因子分析法”。接著，采用因子分析法構(gòu)造綜合得分函數(shù)，以管理層持股的上市公司為樣本，以因子分析法得出的綜合得分為因變量，以管理層持股的比例為自變量進(jìn)行了回歸分析。為進(jìn)一步說(shuō)明管理層持股激勵(lì)的效應(yīng)，本文又分區(qū)間和分行業(yè)再次進(jìn)行了回歸分析。通過實(shí)證研究，我們發(fā)現(xiàn)：管理層持股與上市公司業(yè)績(jī)顯著正相