中小板上市公司管理層持股與公司業(yè)績(jī)關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、委托代理是隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離的情況下誕生的，從目標(biāo)來看，代理人和委托人存在較大差異，代理成本由此產(chǎn)生。為了對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督并鼓勵(lì)其為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)所有者必須制定完善的激勵(lì)約束體系，這樣才能讓經(jīng)營(yíng)者的行為滿足所有者所需，并最大可能的降低代理成本。所以，一種新的激勵(lì)機(jī)制——管理層持股由此誕生，并迅速受到發(fā)達(dá)國(guó)家的追捧。從發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐情況來看，管理層持股制度有效解決了代理人與委托人之間的矛盾，改變了管理

2、層身份，讓其成為所有者中的一員，讓代理人的利益和所有者利益保持一致。
　　和其他國(guó)家比起來，國(guó)內(nèi)上市企業(yè)面臨的市場(chǎng)與制度環(huán)境差異比較明顯，所以要充分認(rèn)識(shí)管理層持股對(duì)企業(yè)績(jī)效影響機(jī)制具有的特征，這對(duì)切實(shí)提高國(guó)內(nèi)上市企業(yè)具有較高的實(shí)踐指導(dǎo)意義。2004年，深交所中小企業(yè)板正式登上我國(guó)上市企業(yè)交易的歷史舞臺(tái)，這個(gè)主打中小企業(yè)板的平臺(tái)經(jīng)過近十年的建設(shè)得到了長(zhǎng)足進(jìn)步。和主板上市企業(yè)相異的是，管理層持股現(xiàn)象在中小板上市企業(yè)中更加突出，所以本文

3、將其作為研究對(duì)象，但是對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不全、ST公司以及停牌退市的公司則予以排除，只是以709家中小板上市公司2011-2015年報(bào)表數(shù)據(jù)為研究樣本，采用實(shí)證研究法來對(duì)中小板上市企業(yè)管理層持股和企業(yè)績(jī)效之間存在的關(guān)系進(jìn)行探討。
　　本文首先以國(guó)內(nèi)外在該方而的研究成果為基礎(chǔ)，對(duì)和管理層持股相關(guān)的人力資源理論、委托代理理論等進(jìn)行了闡述;之后結(jié)合相關(guān)理論和前人研究成果以及我國(guó)中小板上市公司管理層持股情況的現(xiàn)狀來進(jìn)行假設(shè)，使用主成分分析來構(gòu)建企

4、業(yè)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)模型;使用回歸分析法來探討管理層持股占比與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)性，并針對(duì)其關(guān)系構(gòu)建模型，同時(shí)介紹了樣本的確定標(biāo)準(zhǔn)及其具體情況;隨后使用方差分析法來對(duì)兩者之間存在的聯(lián)系進(jìn)行論證，評(píng)價(jià)假設(shè)是否成立。經(jīng)過實(shí)證分析可知，有管理者持股的中小板上市企業(yè)比沒有管理層持股的在業(yè)績(jī)方面更加優(yōu)秀，但是他們兩者并非正相關(guān)，而是存在著區(qū)間效應(yīng)。也就是說，當(dāng)管層理持股占比為0％-10％以及50％-100％這兩個(gè)區(qū)間時(shí)，兩者表現(xiàn)出較為明顯的正相關(guān);但是